营收增速达历史高位，客户培育步入收获期。2016年公司营收增长35.6%，增速为2008年至今第二高，2017Q1营收逆车市高增长39.8%，公司多年的客户开拓和产品质量验证开花结果，新项目特别是前后大灯新项目大量落地。2016年公司承接车灯新项目138个，其中前照灯19个、后组合灯45个，批产新项目118个，包括奥迪A3、Q5前照灯项目及宝马全球平台配套后组合灯，新项目是保障公司持续成长的动力。 长春产能扩建项目投产在即，跟随一汽系、广汽系成长。一汽系是公司的核心客户，考虑到2018年一汽大众天津及青岛工厂投放及多款全新车型上市，产能的扩充有助于星宇与一汽大众共同成长。此外，近年来公司在华南地区（特别是广汽体系）增长迅猛，未来持续受益于广汽销量的增长。 LED化、智能化推升大灯单价。LED灯在发光效率、寿命、尺寸上相比氙气灯具备显著优势，且是AFS、ADB车灯必选光源。公司近年来LED大灯出货量持续提升，AFS车灯量产配套传祺GS4，ADB车灯有望今年量产配套奇瑞等客户，车灯LED化和智能化将推动产品单价的持续增升。 
    老项目让利拉低毛利率，2017年毛利率有望回升。2016Q4单季度毛利率为19.3%，上市以来首次季度毛利率低于21%，从而拉低2016全年毛利率至历史新低21.0%，主要因接到新项目同时老项目降价损害毛利率。2017Q1毛利率环比回升至21.1%，我们认为2017年毛利率有望回暖。 
    跟随一汽系、广汽系成长，技术升级带来均价提升，维持"买入"评级。作为国内唯一有竞争力的车灯企业，受益于一汽系、广汽系销量增长及车灯技术升级，公司处于量价齐升的阶段。现价相比定增价倒挂，且有外延并购预期。预计2017-2019年EPS分别为1.66/2.18/2.80元，维持"买入"评级。 
    风险提示：毛利率下行，新项目量产进度不及预期