总体来看，公司一季度业绩保持快速增长，主要受益于1）下游客户销量稳定增长，2017年Q1主要合资客户一汽大众、一汽丰田销量同比分别增长10.3%、7.3%，自主客户奇瑞、传祺同比分别增长11%和68%；2）公司产品结构优化，前大灯、后组灯等高单价的车灯类产品占比加重。展望全年，我们认为公司车灯主业增长势头强劲。
    产品高端化：高毛利、智能化车灯比重提升
    2016年公司承接车灯新项目138个，车灯销量增长16.32%，产品整体单价提升约18%。车灯主业实现收入29.83亿元，同比增长37.97%，占比进一步提升。车灯产品属于高附加值产品，未来智能LED车灯有望成普及，国内车灯需求或将迎来发展。目前公司AFS已与传祺配套，第一代ADB前照灯研发成功，合作奇瑞旗下凯翼汽车。公司继续开发AFS和ADB，向智能化挺进。我们认为：结构上，公司前大灯、后组灯等进口替代前景广阔，比重有望提升；技术上，LED、AFS等车灯的应用加大，公司产品推广深化，有望分一杯羹。
    客户高端化：优质客户加大，自主+海外两条腿走路
    合资、外资客户方面，2016年星宇取得奥迪A3、Q5前照灯项目与德国宝马全球平台配套F45/F46 LCI后组合灯项目，成功打入奥迪、宝马配套体系，LED车灯方面也与松下携手合作。自主客户方面，星宇深化大众配套、开拓奇瑞旗下凯翼。我们认为：公司产品打入中高端品牌+海外市场，一方面验证公司在车灯领域精耕细作逐步受到市场认可，另一方面，公司打入德国宝马全球配套体系，高规格进入海外市场，打开新的成长空间。
    主业稳增，产品、客户高端化推进，维持买入
    公司产品、客户高端化推进（产品：大灯、LED、AFS车灯比重提升；客户：打入日系、奥迪、宝马等中高端品牌），进入快速增长通道，具备成为全球车灯龙头潜质，未来发展可期。我们预测公司16/17/18年的EPS分别为1.64/2.07/2.51元。对应PE分别为23.0/18.2/15.0倍，维持“买入”评级。