公司在 2016 年实现营收 9.54 亿，同比增长 26.73%；受子公司股权价值变化影响，同期实现归母净利 5.18 亿元/扣非后净利润 1.64 亿元，同比增长 240.07%/18.10%。不考虑非经常损益影响，公司收入规模增长保持快速提升，整体盈利表现基本符合预期。
    16 年完善云业务布局，期待 17 年云化推广加速。公司子公司纳里健康的“云医”平台在 16 年布局顺利，已实现超过 1000 家医疗机构及各类医疗联合体或医疗集团的接入，上线医生超过数十万名。 “云药”平台已与 30 余家健康险、寿险公司、40,000 多家药房、多家公立医院签订了合作协议，累计实现保险控盘保费 4.5 亿元，服务人次超过 30 万。而运险业务虽未在客户端形成有效推广，但在股权合作端，获得了人寿保险的 1.92 亿增资，同时在商业模式推广端，公司已经完成了院内院外支付的接口架设工作。我们判断，随着医疗信息化的逐步深入与分级诊疗的全面推进，公司的云平台有望在 2017 年进一步向核心城市拓展，2017 年有望实现数千万级的规模化收入。
    传统信息业务渠道优势稳固，深耕经济发达区域。公司软件业务 2016 年实现收入 5.46 亿元，同比增长 31%，毛利基本保持稳定。截至 2016 年，公司实现服务医疗机构超过 5000 家，重点覆盖区域包括上海（25.4%）、非上海华东地区（23.58%）、华北（38.78%）。在医改进一步提速的背景下，全国性的布局有利于公司实现业务的规模化成长。
    2017 年一季度收入规模提速明显，盈利增速好转。2017 年一季度，公司实现 1.67 亿营业收入，同比增长 24.46%；实现归母盈利 0.27 亿元，同比增长 21.68%。报告期内，公司收入增长稳定，整体表现符合预期。
    风险因素：医改发展不及预期，险资合作不及预期，研发进展低于预期。
    应收账款坏账损失风险。
    盈利预测、估值及投资评级。结合公司年报，考虑到公司的较高的应收账款占比带来的收入确认不确定性，我们下调公司 2017-2018 年的盈利预测至 2.53/3.63 亿元（原预测 2.61/4.00 亿元），新增 19 年盈利预测 4.56 亿元，对应最新摊薄股本下 EPS 为 0.30/0.43/0.54 元，对应 PE 为 56/39/31倍。中长期看，随着公司在 17 年和保险机构的合作深入，公司智慧医疗业务在医保支付和商业保险有望取得突破，维持“买入”评级，受盈利预测下滑和估值中枢下移影响，下调目标价至 22 元。