公司自2014 年来，保持推出稳定的股权激励授予方案，实现核心团队的长期绑定。本次股权激励方案拟向激励对象授予权益总计2,000万份，约占公司股本的2.43%，其中股票期权118.6万份，授予价格22.46 元；限制性股票1881.4 万份，授予价格11.23 元；整体激励计划解锁期按照4:3:3 分三年期解锁。从解锁条件看，业绩考核指标以2015 年为基数，16/17/18 对应增长不低于15%/52%/85%，对应利润规模为1.76/2.33/2.83 亿。结合市场一致预期和我们对于公司未来的增速预判，我们认为公司本次行权业绩指标完成可能性较大，被授予激励的656人（核心技术人员+中层管理47 人）可长期共享企业成长。
    主业云化发展16 年完成布局，期待17 年加速推广。公司子公司纳里健康的“云医”平台进展顺利，已接入600 多家医疗机构及各类医疗联合体或医疗集团，上线医生20,000 多名。我们判断，随着医疗信息化的逐步深入与分级诊疗的全面推进，公司的云平台有望在2017 年进一步向核心城市拓展，2017 年有望实现数千万级的收入。
    云险新业务17 年值得期待。公司在16 年完成战略绑定中国人寿保险股份有限公司，后者以单方面增资1.92 亿元的方式，成为卫宁科技重要的战略股东。横向比较医疗信息化竞争对手，公司目前的布局时点与合作方均拥有先发优势，在健康险规模未来年化增速超90%的预期下，我们判断公司与保险机构的商业合作有望在2017 有望进一步深化，探索可行商业模式。
    风险因素：医改发展不及预期，险资合作不及预期，研发进展低于预期。
    盈利预测、估值及投资评级。短期看，我们维持公司2016 年的盈利预测5.23 亿元，考虑到公司的股权激励计划和费用影响，我们小幅下调公司2017-2018 年的盈利预测至2.61/4.00 亿元（原预测2.81/4.06 亿元），EPS对应最新摊薄股本0.64/0.32/0.49 元，对应PE 为34/68/44 倍。中长期看，预计随着和保险机构的合作深入，公司智慧医疗业务在医保支付和商业保险有望取得突破，维持“买入”评级，受盈利预测下滑影响，下调目标价至25.85 元。