公司生产线均已完成冷修改造，2017年无冷修计划，在风电、交通工具轻量化需求带动下，产能有望满负荷发挥，预计公司1 季度销量增长接近10%。公司总体价格变动不大，其中预计低端产品价格下降，部分高端产品价格有所提升。
    产品结构优化、成本持续下行，1 季度毛利率创近年来新高。公司通过持续高研发投入提升产品性能、开拓新市场，风电、交通工具轻量化等高毛利领域应用占比持续提升（预计合计占比提升至约40%）；同时近年来公司所有老生产线已完成冷修改造，单位制造成本较冷修前下降15~20%。1 季度公司综合毛利率约47.1%，同比提升达5.4 个百分点，创2013 年以来新高。
    期间费用率变化不大，营业外收入进一步增厚盈利。公司1 季度期间费用率约18.5%，同比略增0.1 个百分点，其中销售、管理、财务费用率分别同比变化+0.2、+0.6、-1.1 个百分点。公司前期收购的中复连众5.52%股权可辨认净资产公允价值提升贡献约1565 万元营业外收入，带动公司1 季度营业外收入同比增加2086 万元，进一步增厚盈利。1 季度公司净利润率约25.5%，同比提升约5.0 个百分点。
    2017 年国内新增产能相对有限。泰山玻纤10 万吨产能池窑已于2017 年2月点火，其余在建项目年内投产概率不大，预计2017 年新产能投放量占2016年末总产能比重约3%。玻纤终端应用广泛，有望凭借应用领域延伸及产品升级，维持略快于GDP 增速需求增长水平，国内2017 年玻纤纱供需展望良好。
    中建材与中材央企集团层面整合完成，公司业务与中材科技重合度高，或有合作可能。公司2016 年公告收购中复连众约32%股权，从玻纤纱延伸至风机叶片领域，业务重合度高，若公司能与中材科技旗下的泰山玻纤实现合作，则玻纤行业竞争格局有望得到显著改善。
    维持“买入”评级。玻纤有望凭借优秀的物理化学性能，在风电、交通工具轻量化、电子等新兴领域持续拓展应用；公司未来以高端玻纤产品为主，周期性特征持续弱化。我们预计公司2017-2019 年EPS 分别约0.79、0.93、1.10元，给予2017 年PE 20 倍，目标价15.80 元。
    风险提示。玻纤价格下滑，海外项目进度低于预期，国企改革低于预期。