观点：
    出版业务营收拉动效果明显，教育版块营收增速亮眼。公司2016 年实现营业总收入84,344.86 万元，同比增加20.28%，利润为3,649.90 万元，同期上涨86.98%。其中，工业产品收入为81,688.33 万元，同比上涨17.45%，占营业总收入97.00%。一方面鉴于公司教育图书订单数量增加且利润较大，抵消了杂志、宣传海报等印刷订单量减少的效果，另一方面由于公司前期搭建的出版云平台效果初显。乐博教育超额完成业绩承诺，但未纳入16 年合并报表。2017 年01 月11 日，乐博乐博完成工商变更登记手续，将从17 年开始在合并报表贡献业绩。
    并购乐博教育，进军STEAM 教育蓝海。乐博教育机器人教育公司为机器人教育行业中的龙头公司，分支机构遍布全国25 个省市，拥有64 个直营点和110 余家加盟商，涉及3.3 万名儿童。公司2016 年营收达到15070.9 万元，扣非后归属于母公司所有者的净利润2623.47 万元，同比增长156%。新东方为其股东之一，并与其展开项目合作，教育业务外延发展可期。公司2016 年收购乐博教育100%股权，作为布局教育产业的切入口，为公司整合优质教育资源拉响号角，并且赢得新的增长动力。
    未来内生外延共同发展，打造出版教育文化综合生态圈，持续布局STEAM 产业。2017 年，公司将继续推动出版服务产业创新，加大教育产业布局。在出版服务产业方面，公司将继续推进出版服务云平台项目实施，不断挖掘和聚合出版机构图书产品印刷需求，同时优化京津冀区域产能布局、推动京沪业务协同。在教育培训服务产业方面，公司将集中上市公司优势资源支持乐博教育快速发展，积极开拓业务品种；以乐博为核心持续布局STEAM 产业，构建以服务、市场和渠道为核心的STEAM 生态；利用资本工具不断壮大公司教育产业布局。
    盈利预测和投资评级:乐博教育的机器人培训业务标准化和复制能力极强，受益于消费升级带来的素质教育需求爆发，公司作为国内STEAM 产业第一股，未来将借助资本力量持续在STEAM 产业布局。我们预计公司2017 到2019 年的每股收益为0.43 元、0.47 元和0.57 元。维持公司“推荐”的投资评级。
    风险提示：并购整合不如预期，主业订单下滑。