拟每10 股派2.13 元（含税）。同时公司公布17 年1 季报，实现营收18.1 亿元，同减10.38%，归母净利润2.88 亿元，同减0.4%。符合预期。17 年1 季度营收同减，主要是因为16 年1 季度整体影市表现良好，基数较高所致。但从利润角度看，凭借出品的春节档上映的《西游伏妖篇》、《功夫瑜伽》等及一季度进口片的良好表现，公司的利润基本维持稳定。
    综合毛利率有所下滑，主要受放映和制片业务拖累
    公司16 年综合毛利率从15 年的23.15%下降至20.23%，主要受放映业务和制作业务毛利率下滑的拖累。从业务构成来看，发行和放映对营收贡献达到约81%，其中发行业务毛利率较15 年保持基本稳定，由24.37%小幅下滑至23.57%；放映业务毛利率由26.52%下滑至23.08%，主要是由于票补的影响，16 年全国平均票价持续降低，由15 年的35.71 元下滑2.06%至34.98 元。中影三条控股院线中影星美、南方新干线和中影数字16 年平均票价较15 年下滑约2.34%、6.36%、4.07%；制作业务方面，16 年毛利率由15 年的5.48%下滑至-16.87%，主要由于部分出品电影表现不佳。
    业绩弹性主要看发行业务，17 年业绩直接受益于进口片大年从公司业务构成来看，发行和放映是对公司业绩的主要贡献。放映业务方面，由于毛利率提升空间有限，业绩增长将主要取决于银幕数的扩张。未来两年公司拟投资建设影院73 家，银幕约584 张。至16 年底，仅考虑三家控股院线，银幕总数为8,902 张，拟建银幕增速为7%，终端扩张对业绩贡献预计有限；发行业务方面，从好莱坞已经披露的17 年片单和1-4 月的票房表现来看，17 年将是进口片大年。公司在进口片发行市场的份额约60%，根据我们的测算，进口片每增加10 亿票房，对中影的利润贡献将在3,200 万元左右,17 年公司的业绩增长将主要受益于进口片。
    优质项目储备丰厚，期待制片业务丰收
    公司将募集资金用于补充公司未来2 年影视剧相关业务的营运资金，129,308 万元用于电影相关业务，拟投资拍摄影片项目46 个，从公布的项目来看，优质项目储备丰厚，包括《山海经密码》、《流浪地球》、《蛮荒-搜神记》、《追捕》、《超新星纪元》等，公司的制片业务有望实现较快增长。
    维持买入评级
    春节档之后，进口片表现抢眼。我们认为拉动17 年票房增长的主要动力将是进口片，将直接催化公司业绩。自上次报告后考虑到进口片表现持续超预期，同时公司制片业务有望带来更多利润弹性，调高2017 年公司净利润至14.25 亿，考虑到增速和同行业估值水平，我们认为给予2017 年PE估值37X-39X 区间较为合理，维持目标价28.06-30.01 元，维持买入评级。
    风险提示：进口片票房不及预期、制片业务不及预期。