毛利构成中，进口片发行占比在40%左右，放映占比在25%左右。2013-2015 年公司净利润增速受多业务影响且随政策波动。
    ◆2017 年进口片票房高增长对公司盈利能力影响分析
    1、中国电影进口片发行收入年增速与当年进口片票房增速相关性较高，收入在进口片全年票房中占比20%左右。公司进口片发行收入2013-2015 三年复合增长率为38.61%，与全国进口影片三年复合增长率37.15%相吻合。
    2、2017 年Q1 国内票房142.4 亿元，同比下滑1.23%；我们测算剔除服务费Q1 票房为132.5 亿元，同比下滑8.11%；其中进口片票房高达65 亿，同比增长74.16%，奠定全年进口片票房高增长基础。
    3、我们测算2017 年Q1 中国电影海外片发行收入可达13 亿元，毛利可达2.6 亿元；一季度业绩将大幅增长。考虑到2017 年好莱坞大片云集有望拉动电影市场回暖，我们以2017 年进口片票房增长30%，电影市场整体增长20%为假设测算中国电影2017 年业绩可达12 亿元，同比增长28%。
    4、对中国电影的进口片发行业务进行敏感性分析，假设2017 年进口片票房增速分别在20%、30%、40%、50%的情况下，预测净利润将达11.7、12、12.28、12.56 亿元。
    ◆投资建议
    2017 年，好莱坞大片云集有望拉动电影市场回暖；WTO 入关谈判重启将推动电影市场进一步开放。在国内外内容供给均面临竞争加剧的背景下，制片环节的不确定性进一步加大；院线行业集中度提升将加速，且纵向整合空间巨大。关注院线龙头份额提升，商业模式升级。
    预测中国电影2016-2018 年EPS 分别为0.50、0.64、0.77 元，当前股价对应PE 估值分别为48、38、31 倍，维持“增持”评级。
    ◆风险提示：票房增速下行，影视行业并购整合风险，竞争加剧。