公司一季度业绩同比增速较低的原因是2016 年春节档票房超常爆发带来2016Q1 业绩高基数。根据艺恩智库统计，2017 年一季度国内扣除服务费票房136 亿，同比下滑6.2%。公司营收/净利润增速明显高于国内票房增速，主要原因是不断推进业务创新，非票房收入占比提升。
    二季度进口片催化利好，预计实现净利润3.31 至4.92 亿，同比稳定增长。公司预告2017年上半年归母净利润8.05 亿至9.66 亿，同比增长0%至20%。据此估算二季度净利润3.31亿至4.92 亿，同比增长-3.2%至43.9%。二季度市场受进口大片带动明显，根据艺恩智库统计，截至4 月27 日国内票房38.76 亿，同比增长约21%，其中万达院线国内票房收入5.29亿，受益于IMAX 银幕平均票价增至42 元。预计6 月上映的超级IP 系列续集作品《变形金刚5》前作国内票房同样达20 亿级别，有望进一步提振二季度国内票房。
    国内院线市场占有率提升，验证院线行业市场集中度提高逻辑。公司一季度累计票房22.8亿，同比增长4.20%。累计观影人次5395.6 万，同比增长2.40%，表现好于行业平均水平。根据艺恩电影智库统计，公司国内票房市场份额1 月份由13.6%上升至13.7%，2 月份由11.5%上升至13.1%，3 月份由13.0%上升至14.0%，市场占有率同比稳步提升。公司计划2017 年新增影院100-150 家，新增银幕900-1300 块。公司上座率、场均人次、平均票价等经营指标全面领先同业，IMAX、杜比等高端设备布局领先，终端提升带来未来市场份额进一步增加，受益行业整合趋势。
    预计2017 国内整合营销、衍生品收入增速超50%，持续整合产业链资源。万达传媒由银幕广告转变为整合营销方案提供商，整合万达集团线下场景资源，并与CGV 和博纳等第三方签订战略合作协议，未来将围绕平台、会员、场景形成广告生态。时光网2016 年直播业务收效显著，未来将连接好莱坞内容制作商，借力直播改变营销方式，完善衍生品设计-规划-物流-仓储-后期的全产业运营。2017 年公司计划进一步完善电影生态圈布局，提升IP 和会员+战略，加强影视、游戏等产业链上下游业态融合。
    维持盈利预测和“增持”评级。公司持续受益国内院线行业整合趋势，未来打造院线终端、传媒营销、影视IP、线上业务、影游互动五大业务平台。我们维持公司2017-2019 归母净利润17.9 亿、23.3 亿、29.1 亿元的盈利预测，对应EPS 分别为1.52/1.98/2.48 元，对应2017-19 年PE 分别为34/26/21 倍，维持“增持”评级。