2017Q1 实现营收33.31 亿元，同比增长10.01%；归母净利润4.74 亿，同比增长2.26%；扣非净利润4.49 亿，同比减少1.35%；公司预计17 年上半年归母净利润在8.05 亿-9.66 亿之间，同比增长0%-20%。
    毛利率下降和销售费用率的提升导致净利润增速低于营收。由于2016 年公司的影院建设速度提升一个台阶，2017 年Q1 新增了97 家影院，影院的培育期大致在2 年左右。新建影院的大面积开业导致公司毛利率下降，毛利率下降1.3pct 至33.2%；同时新建影院的宣传费用拉升了Q1 的销售费用率，销售费用率增长1.8pct 至5.1%。
    公司Q1 票房增速高于行业，非票房板块持续增长。1）公司Q1 票房22.8亿元，同比增长了4.2%，累计观影人次5,395.6 万人次，同比增长2.4%。
    高于行业同口径票房-6.2%的增速和观影人次-2.7%的增速。2）公司Q1 营收增速10.01%，高于公司票房增速的4.2%，主要源于非票房业务持续增长，广告、卖品和衍生品等业务创新提升了非票房收入占比。
    影院扩张加速，公司市占率稳固并有所提升。据艺恩统计，公司国内市占率1 月份由13.6%上升至13.7%，2 月份由11.5%上升至13.1%，3 月份由13.0%上升至14.0%，公司市占率在稳固第一地位的同时有所提升。2017年公司计划新增100-150 家影院，900-1300 块银幕，并且自建影院占主体。在院线行业的整合进程中，公司的市场份额有望获得显著提升。
    盈利预测：我们预计万达院线2017/18/19 年净利润17.28/21.45/25.78 亿元，EPS 为1.47/1.83/2.20，对应PE 为35/28/24 倍。在2017 年进口片大潮的带动下全年票房有望回暖，我们看好身为国内第一院线股的万达院线，公司具备整合影院终端的优势、提升非票房业务占比的空间和打通全产业链上下游的预期，维持“增持”评级。
    风险提示：新建影院盈利不及预期，广告市场竞争加剧。