非票房业务逆势增长，占比同比提升、环比小幅下降。2017 年1-3 月公司累计实现票房22.8 亿元，同比增长4.25%；则对应非票房收入约10.5 亿元，同比增长24.85%，非票房收入占比同比提升约4pct，非票房业务经营效果显著，未来一方面继续驱动收入增长，另一方面也将持续带动盈利能力提升。
    国内票房增速高于行业，市占率同比提升。2017 年1-3 月份公司国内票预计约19.2 亿元，同比增长2.3%，同期市场整体票房增速约-0.1%，公司国内票房增速高于行业整体。1-3 月份万达国内市场份额为13.4%，市占率同比提升。
    盈利能力环比改善，预计趋势可稳步持续。报告期内，公司毛利率和净利率分别为33.21%和14.24%，同比下滑1.27pct 和1.08pct。但环比来看，公司毛利率和净利润与2016 年全年相比分别提升0.46pct 和2.03pct。我们认为主要原因在于（1）非票房业务占比提升提高毛利率；（2）2017 年一季度新增影城4 家，而2016 年同期新增影城16 家，影城新增数量的下降对当期盈利能力产生正面影响（上半年为影城开业的淡季，全年公司仍然将扩张100-150 家影城，不断提高终端占有率）。
    公司预计2017 年上半年归母净利润为8.05 亿元至9.66 亿元，同比增长0%至20%，考虑到二季度市场整体票房增速回暖，且公司市占率有望继续提升，上半年靠近业绩上限可能性较大。
    财务预测与投资建议
    公司2017-2019 年预测EPS 为1.50、1.95、2.55 元。在可比公司基础上给予2017 年44 倍估值，对应目标价66 元，维持”买入”评级。
    风险提示
    优质片源供给不足风险、市场竞争加剧风险、新媒体竞争风险