同时，公司预告2017 年半年报净利润6.30-6.90 亿元，同比增长64.8%-80.5%。
    收入结构变化导致毛利率下滑，三费用率大幅压缩。17Q1 综合毛利率为56.3%，较16Q4 上升2.7%，较上年同期下滑13.8%，毛利率同比大幅下滑主要源于两点：一是自2016 年8 月上线以来《诛仙手游》取得了高流水，其对总收入贡献比例约为30%，手游毛利率相比与端游较低导致综合毛利率下滑；二是公司并购的今典院线2016 年12 月开始并表，院线资产毛利率远低于公司原有的业务板块。我们预计17 年全年受上述两个因素的影响毛利率同比仍会有小幅的下滑，毛利率的下滑传递从端游向手游拓展顺利的积极信号。17Q1 整体费用率40.2%，较上年同期下降15.6%，其中销售费用率、管理费用率、财务费用率分别同比下降4.4%、9.3%、1.9%至8.8%、29.2%、2.2%，三费费率的大幅压缩主要源于公司收入的大幅扩张带来的规模效应。
    影视内容聚焦头部作品，电影和综艺业务值得期待。2017 年，电视剧业务将呈现量价齐升，《归去来》、《深海利剑》、《神犬小七3》、《绝代双骄》等将持续为观众带来高质量精品内容，电影业务方面和美国环球影业的战略合作将全面开始推进，《木乃伊》、《完美音调2》、《五十度灰2》等作品将面世，同时，在综艺栏目方面公司继续参与投资了《极限挑战》、《跨界歌王》、《跨界喜剧王》，新增了《向往的生活》等项目。
    游戏板块手游占比逐步提升，影游联动模式可期，综合性娱乐平台初具规模。公司自2013年由端游进入手游领域以来，手游收入占比逐步提升，2013-2016 手游收入占比分别为3%、21%、27%和46%，17Q1 占比已提升至60%以上。我们预计2017 年《诛仙》仍将贡献主要手游流水，2018 年期待顶级IP《完美世界》手游版震撼推出带来高额流水。公司游戏业务的注入真正实现有强大制作能力支撑的影游联动，形成电视剧、电影、综艺、游戏的泛内容生态，目前公司正在基于仙幻题材SIP《香蜜沉沉烬如霜》打造影游联动产品，未来将继续围绕优质IP 打造影视娱乐、游戏等一体多元互联的综合性娱乐平台。
    维持盈利预测不变，重申“买入”评级。我们维持盈利预测不变，预计2017-19 年归母净利润15.6 亿、18.8 亿、22.6 亿元，EPS 分别为1.19、1.43 和1.72 元/股，对应2017-19年PE 分别为24、20 和17 倍。我们看好公司未来泛娱乐生态的打造，游戏业务在手游、电竞方面的发力、电影业务和国外巨头的强强合作都将给公司利润提供爆发式增长新亮点，公司影游联动的一体化发展优势将极大提升公司未来成长空间，另外，随着公司获得独家运营代理权的电竞大作《CS:GO》即将登陆有望带来高流水贡献，维持“买入”评级！