完美世界目前在研3 款主机游戏，包括HOB、深海迷航、TorchlightOnline，主攻海外市场，新上线游戏叠加《无冬OL》的不俗表现，公司在主机游戏端发展潜力不可忽视。
    客户端游戏：CS:GO+DOTA2 抢占电竞内容入口，端游业务新亮点。公司拥有全球三大电竞项目（LOL、DOTA2、CS:GO）其中两项的国内运营权，把握电竞内容源头，有望充分受益于国内电竞市场的快速发展，同时端游业务收入也有望在接下来2-3 年重拾增势。
    移动游戏：《诛仙》流水稳定，新游戏在数量、品类上均有保证。公司目前在研的手游数量达到12 个，其中《射雕英雄传3D》有望在近期推出，搭配电视剧进行影游联动，后续包括《三国无双》、《梦间集》、《武林外传》、《神鬼传奇3D》等也有望在Q2-Q3 逐步上线，《完美世界》手游预计在年底推出。产品数量、品类有保证，同时拥有IP 加持，我们认为公司手游业务完全可以保持稳定且高速增长，若出现爆款，则业绩弹性将更大。
    影视业务：年轻化、IP 化转型，进一步拓展院线渠道
    电视剧：公司一直秉承精品化路线，与国内一线导演赵宝刚、郭靖宇、刘江等有深入的合作。从最新的电视剧拍摄计划来看，IP 化、年轻化趋势较为明显，作品涉及知名网络小说改编、军事、玄幻、武侠、青春、都市等多种类型及题材，同时公司5 亿投资嘉行传媒，加强艺人经纪业务，继续完善产业链上游。
    布局院线终端，现有影城逐步进入稳定盈利期。公司2016 年收购包括今典院线在内的一部分影城，布局院线终端。今典院线旗下大部分影城目前正处于向上良性发展的通道，逐步进入盈利期，2016 年并入上市公司的净利润已经达到1800 万左右（2 个月）。随着近3-5 年新建影城逐步进入运营稳定期，院线渠道贡献的业绩将不断提升。
    营收拆分：
    递延收入大幅增长，2016 年底超过16 亿。公司递延收入确认标准：客户端游戏、主机游戏充值平均在180 天内确认收入，手机游戏充值平均在90 天内确认收入，结转收入后的充值金额即为递延收入。2016Q3 单季度游戏递延收入明显提升，由于大幅增长的递延收入，使得2016Q4 单季度游戏营收达到17.04 亿（此为测算值），同比增长达到75.67%。以此推算，我们认为公司2017年一季度游戏业务业绩仍将保持高速增长，同时可密切关注公司2017年一季报递延收入情况，若继续保持较高水平，则会在半年报中体现较多收入。
    游戏业务营收：我们预计公司2017年端游业务收入将达到21.18亿，主机游戏业务收入7亿，移动游戏业务收入33亿，三项游戏业务总收入61.18亿，同比增长31.5%。 
    影视业务营收：我们预计公司2017年电视剧业务收入将达到14.88亿，电影业务收入5429万，经纪业务及其他业务收入9.93亿，影视业务总收入25.35亿，同比增长71%。
    盈利预测与估值：
   上调公司盈利预测，预计公司2017-2019年实现营业收入分别为86.78亿元、103.84亿元和120.90亿元，分别同比增长了40.9%、19.7%和16.4%；实现归属母公司的净利润分别为16.02亿元、20.86亿元和25.28亿元，分别同比增长了37.38%、30.22%和21.15%。对应摊薄后EPS分别为1.22元、1.59元和1.92元。 
    公司作为A股影游联动第一龙头，IP价值在公司体内将被最大化开发，同时公司拥有丰富海外合作、投资经验，致力于打造全球化的泛娱乐企业。给予公司2017年30倍PE，目标价36.6元，维持"买入"评级。
    风险提示：1）游戏、影视内容上线进度不达预期；2）人才流失；3）板块估值中枢下移风险。