4Q 营业收入4.5 亿元，同比增长73.4%，净利润1.1 亿元，同比增长96.8%。
    主业表现靓丽，新品牌成长迅速。母公司实现营业收入8.43 亿元，净利润9877万元，由于16 年发生限制性股票激励摊销1468 万元、主要用于萝丽儿开发的设计研发费用2374 万元，两项加回推测主业净利润超过1.3 亿元。收入按品牌分歌力思7.97 亿元，同比-3.32%，萝丽儿实现营收2958 万元。主业表现好于预期主要系2H16 起中高端女装回暖，歌力思主品牌在商场购物中心渠道深度运营，增速好于行业回升，同时四季度起萝丽儿门店成熟期缩短，减少对公司整体拖累。
    子公司唐利国际收入2.45 亿元，同比增长72%，并表净利润7754 万元，推估整体净利润约1.2 亿元，百秋电商收入4872 万元，并表净利润2369 万元，推估完成3500 万业绩承诺。
    毛利率持续提升，费用控制良好。2016 年公司整体毛利率69.0%，同比提升1.35个百分点，其中歌力思主品牌毛利率70.8%，同比提升1.1 个百分点，萝丽儿/EdHardy 毛利率分别为85.1%/71.8%。公司销售费用率30.3%，同比下降2.04个百分点，管理费用率14.0%，同比上升3.34 个百分点，主要系股权摊销及新增设计研发费用造成。公司渠道库存逐步清理，直营销售呈现高增长，加盟商拿货意愿提升，门店上新比例提高，公司整体毛利率有所改善。
    优质品牌保持增长，初期品牌加速成熟。从门店数来看，歌力思主品牌门店数量341 家，全年新开38 家，关闭44 家，在门店减少的情况下净利基本与去年可比水平持平，显示店效和盈利水平转好；萝丽儿门店数量17 家，品牌在渠道接受度高，单店培育期缩短，2017 年有望实现盈亏平衡。EdHardy 门店数量116 家，新开43 家，关闭3 家，EdHardy 门店依然保持快速盈利能力，团队对低效店果断调整，保持整体盈利水平。IRO 一季度开设上海港汇第一家门店，经过接近3个月的经营，零售水平逐步提升，计划17 年全国开设8 家门店。
    盈利预测与估值。由于主业大女装恢复好于我们预期，我们小幅上调2017-18 净利润至2.81/3.39 亿元，EPS1.13/1.36 元，给予17 年32x PE，目标价36.20 元，给予“买入”评级。
    风险提示。终端零售疲弱，新品牌培育不达预期。