其中2016Q4 收入同增73.38%至4.49 亿元、净利润同增97%至1.08 亿元（主要由于百秋和唐利国际并表因素）。毛利率同增1.3PCTs 至69%（毛利率较高的EdHardy 收入占比提升）；费用率方面，销售费用率同降2PCTs、管理费用率同增3PCTs（研发费用增加505 万元/股份支付费用1468 万元/并表因素）。综合净利率微增0.5PCT 至19.64%。
    主品牌表现好于预期，EdHardy 爆发增长。分品牌看：①歌力思2016Q4 恢复性增长带动全年销售好于预期（收入同降3.3%至7.97 亿元，测算贡献净利润1.3 亿左右），其中2016Q4 靓丽销售，直营店同店增长15%的同时加盟业务表现企稳、销售额亦有10%+增长（考虑关店因素，同店增长望高于此），主要得益于渠道升级调整和直营比例提升过程中经营改善，截至2016 年底拥有门店341 家（新38/关44/升级28 家）。② EdHardy 同店增长持续强劲，净开店40 家至116 家（23 家直营），唐利国际实现收入2.43 亿元（并表），同增71.77%；贡献并表净利润约7000 万元（不考虑并表因素约1.3 亿元、yoy180%左右）。③ Laurel 实现收入2957.85 万元，门店销售势头向好，单店盈利比率较高，考虑设计研发费用等后台费用后目前亏损2000 万左右。 ④百秋网络实现承诺业绩3500 万元，考虑并表后贡献收入4872 万元、净利润1800万元左右。此外，IRO 带来相关投资收益1000 万元左右。
    主品牌恢复性增长延续，2017Q1 有望再超预期。2017Q1 歌力思主品牌延续双位数增长、4 月销售亦靓丽（直营/分销销售额均有15%左右增长/同店增速高于此）。EdHardy 保持靓丽增长；百秋新获Clarks、Alexandre（全球顶尖发饰品牌）等品牌，Pandora 销售超预期，预计2017Q1 望靓丽表现。IRO 已完成股权转让，首店正式开业，试营业期月销近60 万元，预计2017 年新开8-10 家店。综合来看，2017Q1 有望再超预期。
    盈利预测、估值及投资评级。看好公司高端时尚品牌集团战略兑现，多品牌销售靓丽、落地高效，充分彰显公司执行能力。短期看点在于多品牌持续超预期表现，中长期看点为IRO 股权交割后时尚布局深入推进。公司推出股权激励绑定收购标的的核心管理人员，望加速促进后续整合协同落地，彰显公司对后续战略布局发展的坚定信心。暂维持2017/2018 年净利润预测2.95/3.59 亿元，对应EPS1.13/1.38 元（考虑股权激励摊薄），新增2019 年净利润预测4.31亿元（CAGR=20%）、对应EPS1.66 元。维持目标价39.52 元，维持“买入”评级。
    风险因素。宏观经济不景气导致消费疲软，终端销售下滑；加盟业务改善不如预期；新品牌门店扩张进展低于预期；时尚战略布局推进速度低于预期。