2017Q1 公司收入/净利润分别同增21.26%/-30.06%，EPS 0.08 元。2016 年公司净利润较2015 年减少9779 万元，其中户外用品/旅游服务板块分别减少约1200 万/1124 万，计提可供出售金融资产（Asiatravel.com/众景视界/天马国际旅行社）、商誉（易游天下/绿野视界）减值准备6586 万元。
    Discovery 表现靓丽，旅游体验式转型持续推进。受终端消费低迷、产品去库存影响，公司户外用品板块表现不佳，2016 年实现收入/净利润17.05亿/2.76 亿元、同降5.23%/4.18%，期末存货同降46.24%至2.93 亿元，去库存效果显著；2017Q1 收入/净利润分别同降27%/29%，主要系线上提价/线下闭店所致。分品牌看，2016 年公司主品牌探路者收入下降8.32%至15.22 亿元，期末门店数1370 家（同降5.84%）；Discovery 表现靓丽，收入大幅增长41.14%至1.51 亿元，期末门店数达120 家（同增64.38%）；阿肯诺收入同降34.60%至1029.22 万元；电商渠道探路者/Discovery 分别实现收入4.45 亿/1.10 亿元。旅行服务板块继续推进体验式旅行产品转型升级，2016 年实现收入11.73 亿、同降41.61%，净利润约-3410 万元、亏损同增49.20%。体育板块完成初步布局，借助体育并购基金/内部孵化平台/集团并购投资挖掘体育健身/体育培训优质标的，2016 年实现净利润-990 万元。
    展望2017：聚焦户外多品牌，旅游/体育并行发展。2017 年公司将聚焦户外主业多品牌发展深化，同时促进旅游/体育共同发展，2017 年目标收入/净利润不低于36.2 亿/1.7 亿元，同增26%/3%。分板块看，户外用品将围绕探路者/Discovery 聚焦冬奥打造极致好产品，同时重塑零售体系（线上提价强化营销/线下闭店提升单产/切入二三线），2017 年目标收入不低于17.5 亿，同增3%。旅游服务继续提升户外活动/体验式旅游业务比重，推进主题公园/定制游/国际机票业务发展，2017Q1 效果已经显现（收入/净利润同增约65%/59%），2017 年目标收入不低于18 亿元，同增53%。体育版块将专注已有项目投后管理及项目优选，乘风冬奥聚焦冰雪运动产业。
    风险因素。户外用品终端消费疲软；旅游服务转型不及预期；体育产业推进不及预期。
    盈利预测及估值。公司从2015 年起开始由单一户外用品提供商向户外/旅游/体育三大板块共同发展的综合集团转型。随着公司多品牌深化发展、旅游板块转型完毕、体育板块布局落地，未来有望形成三足鼎立多元格局。
    结合财报数据，下调公司2017/2018/2019 年EPS 预测至0.29/0.31/0.35元（原2017/2018 年EPS 预测0.50/0.67 元），考虑到公司尚处去库存/旅游转型/体育布局阶段，短期业绩承压，下调评级至“增持”。