（2）2017Q1收入增长16.69%，扣非净利润增长7.14%。2017Q1 年实现收入11.3 亿，增长16.69%，归母净利润1.4 亿，增长15.01%，扣非净利润1.14 亿，下降7.14%，EPS0.13 元，公司收入端符合预期，利润端受费用影响略低于预期。
    制剂销售推广力度加大，利好有望逐步兑现。分版块来看，2016 年公司原料药及中间体收入18.8 亿元，同比增长13%，毛利率提升3.21 个百分点，其中普利类收入3.7 亿，同比增长18%，毛利率提升3.64 个百分点，沙坦类收入8.9 亿，同比增长11%，毛利率提升2.24个百分点；制剂板块2016 年收入19.6 亿，同比增长22%，公司积极梳理、优化组织结构，加强销售队伍建设和市场渠道建设，国内制剂销售稳步增长，制剂出口方面，公司已有 28个产品获得 ANDA 文号，其中 22 个产品已经在美国上市，在上市产品中有 7 个产品位于市场领先地位； 12 个产品在欧盟24 个国家获批上市，公司已覆盖美国95%以上的销售网络，未来ANDA 文号有望逐步兑现业绩，贡献业绩增量。
    期间费用率增幅较大影响业绩。2017Q1 年公司毛利率51.03%，提升5.21 个百分点，毛利率进一步提升，公司期间费用率39.51%，提升8.67 个百分点，其中销售费用率18.86%，提升8.28 个百分点，管理费用率19.51%，提升0.46 个百分点，财务费用率1.14%，下降0.07 个百分点，销售费用率大幅提升主要系公司加大制剂产品的市场推广力度，导致市场推广服务费等大幅增加所致。此外，2016 年公司研发支出3.6 亿元，同比增长33.49%，研发费用增加主要投系公司不断加大国内产品申报力度，加大生物药、新药、首仿药、创新药制剂等的研发投入和力度，加快美国、欧盟新产品申报等所致。
    国内制剂出口龙头公司，海外优势有望转化到国内实现“出口转内销”。公司在海外拥有拉莫三嗪、罗匹尼罗、多奈哌齐等多个高市占率品种，且储备诸多有待放量的优秀品种。
    在国内一致性评价的严格政策指导下，公司海外制剂品种有望在政策制定中享受高品质优势，预计海外临床数据将对一致性评价起关键作用，后续还可能在招标进程中将海外质量优势逐步转化为市场优势。考虑到公司费用投入加大，我们下调 17-18 年EPS 预测 0.68/0.88 元至0.59/0.74 元，新增2019 年EPS 预测0.94 元，同比增长 23%、25%、28%，对应预测市盈率分别为33 倍、27 倍、21 倍，维持买入评级。