■模板剂备货出清，沸石材料稳步扩容：公司2016 年低库存化学原料及制品共1499 吨，主要是为日本客户定制的沸石材料模板剂，一季度备货出清增加业绩。欧VI 排放法规实施加大SCR 尾气后处理催化剂需求，国V 强制实施进一步提速市场需求，预计欧美柴油车市场仅SCR系统年沸石需求量2800 吨以上，考虑其他市场，行业总需求预计在万吨左右。沸石产品由车用催化剂巨头庄信万丰排他性采购，募投产能稳步释放促业绩快速增长，2016 年实际产量1350 吨，2017 年预计产量1850 吨，增长约37%。
    ■下游厂商库存降低，液晶材料需求增速稳定：液晶单体和中间体主要仍为三大客户默克、Chisso 和DIC 服务，2016 年下游库存增加致公司液晶材料销售下降，随着32 寸以上液晶屏幕带动全球LCD 出货量再现10%以上增速。公司作为是液晶材料龙头有望重获增长。
    ■OLED 下游应用加速，公司产研结合成长性突出：公司具备成熟的液晶材料生产经验，OLED 粗品技术成熟成本优势明显，2016 年OLED单体（粗品）市场竞争激烈，公司目前市占率国内第一，高端领域持续投入OLED 发光材料研发，苹果公司加速OLED 应用有望激发行业增长动力，公司有望打开估值空间。
    ■MP 整合基本完成，大健康产品渠道稳步推进：公司基本完成MP 公司与原有医药中间体、成药制剂、原料药、化学材料等多个领域整合。
    借助MP 原有渠道开展公司产品推广，将采用自主研发、外协研发、兼并收购的多种方式尽快壮大公司的医药产品线，主动拥抱大健康产业蓝海市场。
    ■投资建议：我们预计公司17-19 年收入分别为24、29 和35 亿元，EPS 为1.26、1.53 和1.88 元，考虑到公司成长性突出，维持买入-A的投资评级，6 个月目标价为48.8 元，对应17 年39 倍PE。
    ■风险提示：环保项目低于预期的风险、OLED 材料研发风险等