1）2016 年公司实现收入123 亿元，同比增长47.6%；实现归母净利润6.40 亿元，同比增长845%，对应当前股本EPS为0.30 元/股；扣非净利润为3.49 亿元，同比增长49.8%。2）业绩的增长主要来自于数字营销板块、特别是移动营销板块的高速增长。3）公司同时计划每10 股派发现金红利0.65 元。
    公允价值变动损益影响2017Q1 业绩。17Q1 公司实现收入29.4 亿元，同比增长28.6%；归母净利润8075 万元，同比减少25.5%，主要由于按比例享有的华泰瑞联的公允价值变动损益减少4874 万元，影响较大。
    利息费用压力大，预期好转。2016 年公司利息支出达3.08 亿元，主要由于公司负债数额较大：截止至2016 年底，公司有12 亿元短期借款和26.8亿元应付债券，至17Q1 底仍有10.6 亿短期借款和27 亿应付债券。但随着17Q1 公司非公开发行完成，预期财务费用压力会有好转。
    移动业务增长帮助数字营销高速发展。数字营销收入101 亿元，同比增长70.4%，收入占比82%，相比2015 年增加11pct；毛利率18.5%，同比减少6.36pct；数字营销收入增长主要来自于移动营销业务（占数字营销收入48%），契合行业发展态势。
    传统营销收入略有下滑。2016 年公司传统营销实现收入22 亿元，同比下降8.4%，收入占比17.9%，相比2015年减少11pct；毛利率39.9%，同比增加1.92pct。
    移动营销竞争力强劲，长期有保障。在多盟、亿动等公司的带动下，公司移动营销业务发展迅速，2016年实现收入48.7亿元，收入占比39.6%；公司移动营销业务一方面技术领先，DSP+Ad Network平台日活1.96亿、SSP平台日活1.99亿，为公司提供了强大的竞争力；另一方面直客和代理类客户的留存率分别达到62%和69%，保障收入长期稳定增长。
    独到投资眼光是长远发展重要助力。2016年公司投资净收益达3亿元，占税前利润总额的37%。公司之前投资的企业已有11家在新三板挂牌，2017年公司更是作为基石LP参与规模过10亿的产业投资基金，专攻营销新方向。在营销市场迅速变化的时代，公司的投资眼光成为长远发展的重要助力。
    看好公司作为营销龙头的长期发展实力，维持"增持"评级。我们预计公司17/18/19年EPS分别为0.35/0.40/0.46元，当前股价分别对应同期PE为23/20/18倍。公司作为中国营销集团龙头，包括开展股权激励、实施KA客户计划、媒体集中采购、增加OTT投放、继续发展国际化等在内的一系列业务举措成为公司带来持久推动力，业绩持续增长可期。继续维持"增持"评级。
    风险提示：行业市场竞争加剧；外延并购整合不达预期。