2016 年利润分配预案为每10 股派发3 元现金股利。
    2017 年一季度，公司收入54.7 亿元（+36.5%），归母净利润5781 万元（+47.5%）。公司初步预计2017 年1-6 月累计实现净利润为4.23 亿至5.77 亿之间，同比增长10%至50%。
    16 年饲料销量稳增，17 年增速全面提升。（1）16 年饲料销量同比增长16.4%，达到733 万吨。其中估计猪料110 万吨（+17%），鸡料120 万吨（+20%），鸭料300 万吨（+20%），水产料200 万吨（+2%），受洪涝灾害及竞争加剧主要影响水产料和鸭料销售，导致公司业绩增速放缓；（2）行业成本加成的模式使得玉米价格下跌压低饲料售价，收入同比仅增4.16%，单吨饲料盈利整体较为稳定。
    动保、农产品销售不可小觑。（1）近年来公司水产动保业务增长迅速，16年销售额在2.9 亿左右（+63%），我们估计利润贡献在5000 万以上，此项业务空间大、基数小，与主业协同，17 年有望继续保持高速增长。（2）农产品销售包括水产苗种和生猪养殖，苗种保持接近20%的稳定增长;生猪方面，16 年公司出栏30 万头，但由于起步阶段费用摊销较高，盈利能力较弱；17 年估计翻倍可达60 万头以上，有望贡献1 亿以上利润。
    17 年饲料销量有望超预期。（1）17 年一季度在猪料景气、鱼价高企、天气良好以及公司积极开拓市场的多重推动下，公司饲料销量同比增长22.92%，其中猪料、水产料（一季度量少）同比增速均有接近30%，禽料20%左右；（2）另外，饲料结构优化，毛利率同比提高1.31 个百分点，量利齐升，后期有望持续超预期。
    投资建议：公司是饲料板块龙头白马，行业景气销量有望超预期，尤其在去年低基数的基础上，将有明显增长。另外，员工持股计划已于3 月完成购买，激励层面较为积极。我们看好公司17 年表现，预测17-19 年利润为12.0 亿、16.2 亿和20.8 亿，对应当前PE22.7 倍、16.8 倍和13.1 倍，维持“买入”评级。
    风险提示：疫病风险、鱼价波动，天气不达预期