公司业绩大幅增长主要系报告期内主营产品纯碱、粘胶、PVC 价格同比大幅提高所致，1Q2017 毛利率为28.26%，同比增加4.32 个百分点，环比增加3.25 个百分点。
    粘胶短纤一季度价格同比大涨推动业绩上升，近期价格回调后企稳。1Q2017公司销售粘胶短纤13.33 万吨，除税后销售均价1.44 万元/吨，同比大增31.66%；其中粘胶短纤与浆粕价差为8165 元/吨，同比1Q2016 扩大2721元/吨。自2017 年3 月下旬以来，由于下游需求不旺，价格传导不畅导致粘胶短纤价格从高位开始回调，自1.7 万元/吨以上跌至1.56 万元/吨附近。而我们判断目前行业库存已稳定在9 天，产品价格开始企稳，短期内继续下行空间不大，后期随着旺季来临有望再度拉涨。公司拟通过定增募资投资建设了20 万吨/年功能性、差别化粘胶短纤维项目，预计于2018 年3 月投产，投产后公司总产能将达到70 万吨/年，进一步巩固了行业龙头地位。
    纯碱价格3 月开跌，目前已有企稳迹象。1Q2017 公司销售纯碱85.91 万吨，除税后均价1669 元，同比大幅增长38.82%；其中纯碱与原盐价差为1465元/吨，同比1Q2016 大幅增加428 元/吨。自2017 年3 月以来，由于需求疲软库存增加，纯碱价格持续走跌，从2100 多元/吨高点跌至1600 元/吨附近。
    目前纯碱厂家库存已从前期93 万吨降至84 万吨左右，库存出现下降趋势；氯化铵出现滞销，全国库存高达135 万吨，我们判断价格仍将继续下跌，这将导致联碱法企业亏损进一步加剧，降低联碱法企业开工率，从而利好整个纯碱行业。综合判断，我们认为纯碱价格已经企稳，下行压力得到缓解。
    氯碱价格价差显著扩大，看好烧碱景气有望持续。报告期内公司累计销售PVC12.02 万吨、烧碱13.39 万吨；PVC 销售均价为5735 元/吨，同比增长28.15%；烧碱销售均价为2493 元/吨，同比大幅增长60.54%；其中PVC 与电石价差为2011 元/吨，较去年同期增加362 元/吨。我们判断PVC 价格在淡季一季度回调企稳后将有望震荡向上，而受制于副产品氯气的处理和排放较为困难，烧碱价格短期内将继续维持高位。
    盈利预测与投资评级。我们预计公司2017-2019 年的EPS 为0.69 元、0.70元、0.77 元，给予公司2017 年16 倍PE，对应目标价11.04 元，维持“买入”投资评级。
    风险提示。公司产品销量增长低于预期 ；粘胶短纤、纯碱价格波动风险。