其中金山环保一季度实现净利润2881.95 万元，较去年同期增长近4 倍。中咨华宇一季度实现全部并表，实现净利润3421.52 万，同比增长42.61%。制造板块实现净利润2941.6 万，同比增长15%。公司制造、环境治理、环境综合服务三大业务版块齐头并进，一季度业绩均实现大幅增长。
    一季度净利率14.15%，同比增加3.73pct。期间费用率同比减少4.84pct，费用管控见成效。一季度经营活动现金净流量为-2.98 亿，同比下滑235.57%，主要由于公司环保业务多以BOT、EPC、PPP 等模式开展，需前期垫付较多资金，经营支出增加较多。一季度公司资产负债率43.1%，较去年同期增加14.69pct，主要由于公司目前业务发展对资金需求较大，负债同比增长121%所致。
    金山环保在手订单充足，污泥处理及蓝藻处理市场加速释放
    金山环保自主研发的“太阳能集成处理污泥、蓝藻无害化、资源化技术”壁垒高，溢价能力强，盈利能力突出。公司3 月份陆续中标徐州、郴州污泥处置项目，目前无锡、肥东、徐州、郴州四地污泥及蓝藻在手订单共13.5 亿，充足的订单储备为公司17-18 年的发展奠定基础。随着城市污泥无害化处理处置率的逐步提高，金山环保污泥、蓝藻处理市场有望加速释放。
    中咨华宇加速资源整合，资源导流效果突出
    在环评行业资源整合的背景下，中咨华宇抓住机遇加速收购，相继完成对安徽通济、陕西绿馨、陕西科荣、国环建邦等国内优秀的环保咨询机构的资源整合工作，业务范围拓宽至冶金机电、采掘等行业。受益于环评红顶中介脱钩，中咨华宇一季度净利润同比增长42.61%，业绩靓丽。同时，中咨华宇发挥环评前端资源导流优势，积极帮助母公司开拓PPP 业务。公司第一个PPP 项目清水河项目的中标正是中咨华宇前端资源导流优势的体现。中咨华宇在PPP 项目开拓上将继续发挥自身优势，有望协助母公司在PPP 项目上斩获更多订单。
    盈利预测与投资评级：
    我们认为公司三大板块齐头并进，业务布局合理，业绩高增长确定，预计公司17-19 年净利润分别为7.25/9.82/12.92 亿元，对应PE 为27/20/15，维持买入评级。