净利润下降幅度超过收入主要是由于毛利率下滑及费用率上升。公司一季度整体毛利率为38.1%，同比下降12.8 个百分点，毛利率下滑主要是由于电池产品价格下降。
    一季度三费率19.1%，同比上升1.8 个百分点，其中管理费用率上升3.4 个百分点，销售费用率下降2.4 个百分点，财务费用率上升0.8 个百分点。
    收入下降影响现金流，应收账款、存货上升。一季度每股经营现金流-0.68 元，主要是由于毛利率下滑，营业成本支出增加。一季度末应收账款33.4 亿元，较2016 年末增长38.6%。一季度末存货8.2 亿元，较2016 年末增长30.2%。
    预计1 季度公司电池出货量同比增长。受新能源汽车补贴下降影响，1 季度公司电芯产品价格下滑20%左右，而1 季度收入下降5.7%，远低于产品价格下降幅度，预计公司1 季度在新能源汽车销量大幅下滑背景下，公司因进入新的车企配套体系，电池出货量仍实现同比增长。随着公司磷酸铁锂和三元电池产能持续释放，公司电池出货量季度有望环比增长。
    预计2 季度盈利有望扭转下滑趋势，下半年有望明显回升。1 季报中公司预计上半年实现归母净利润4.35 亿元-5.35 亿元，同比增长-18.47%-0.27%，较一季度下滑大幅收窄，预计随着新能源汽车销量的释放，公司2 季度盈利有望扭转下滑态势。下半年随着地补政策推出、电池价格趋于稳定、公司电池出货量提升，预计下半年公司业绩有望明显回升。
    财务预测与投资建议
    预测2017-2019 年EPS 为1.56、2.03、2.44 元，参考可比公司2017 年PE，给予公司2017 年26 倍估值，目标价40.56 元，维持买入评级。
    风险提示：动力电池配套量低于预期、动力电池价格下降幅度超预期、新能源汽车需求低于预期。