评论：
    1、预计2017 年个股分化将进一步加剧，用策略思维进行银行投资难以维系，提醒投资者认真选股。上市银行差异化的地方将主要体现为可比银行之间的业绩增速会拉开显著差距、净息差趋势分化、资产质量有好有坏、资产扩张速度上有快有慢。资产扩张的速度主要由各家银行资本水平和资产配置思路决定，而资产质量则主要取决于过去3-4 年内风险暴露和处置的程度和所处的区域经济状况。
    上市银行的共性也将比较突出，共同点可能在于利润增速整体反转并快于营业收入的增速，并且在资产配置上呈现“表内为表外让路，非信贷为信贷让路”的大趋势。
    2、第一个突出的共性和差异点在于上市银行营业收入增速放缓但可比银行业绩增速显著拉开差异，同时净息差变动方向和幅度显著分化。原因在与上市营业收入皆面临增长压力、拨备压力下降能够反哺利润，但各家银行资产质量的情况和拨备水平差异化显著。预计一季度是全年营业收入的最低点，整体来看2017 年银行营业收入增长压力来自三个方面：（1）净息差存在收窄压力，但个股表现分化：部分银行息差反转时点和反弹幅度回升主要取决于负债基础。1）2016 年负债结构出现大的调整，上市银行整体增加了主动负债来源（同业存单和同业负债），而今年的市场流动性趋紧导致同业负债成本整体上升，预计将带动银行负债端成本整体抬升。但货币市场利率提升对信贷资产的传导存在时滞，资产端定价水平的提升滞后于负债。2）营改增是从2016 年5 月1 日才开始实行的，基数效应下营改增的影响将在2017 二季度才能全部释放。整体来看一季度是息差的低点、二、三季度有望回升。
    （2）中收中理财和代理（主要是保险代销）业务受监管影响较大，理财和代理相关手续费收入增速放缓，部分银行存在负增长可能。从中信银行的情况来看，营业收入同比下降6.7%也主要是由上述三方面因素的共同影响，1Q17 资产规模较年初回落3%、净息差环比回落16bps 至1.79%、非利息收入整体下降1.9%，其中手续费及佣金净收入同比下降2.1%，预计主要是受理财和保险代销业务的影响，侧面印证我们在《银行的政治经济学专题报告之一：市场对金融监管的重大认识偏差》提出的银行“表外为表内让路，表内非信贷为信贷让路”的资产配置趋势。
    （3）MPA 考核中宏观审慎资本充足率项下4%的风险容忍度被取消，广义信贷增速整体将慢于2016 年，部分银行有可能缩表，但并非所有银行都缩表。
    3、第二个分化点在资产质量的趋势显著分化：中信银行仍然处于风险高速暴露的阶段，不良生成率和不良率皆呈现上升趋势，但这并非行业共性，预计个股资产质量的差异在2017 年将进一步扩大，资产质量的情况也决定了业绩增速反弹的程度差异。1Q17 加回核销不良生成率183bps，季度环比上升31bps。不良率环比上升5bps 至1.74%，1Q17拨备覆盖率151.54%，季度环比下降3.96 个百分点。
    4、另一个突出的共性在于上市银行资产配置策略整体呈现“表外为表内让路，表内非信贷为信贷让路”的趋势，这一点也在中信银行一季报中得到验证：贷款增速快于总资产增速。1Q17 中信银行总贷款较年初增长2.5%，总规模则下降1792 亿元，总资产规模整体回落3%。规模下降主要是由同业资产尤其是其中的存放同业和买入返售类资产大幅压缩所导致的。存放同业、买入返售资产分别下降了1081 和1416 亿元。
    风险提示： 宏观经济加速下滑，资产质量恶化超预期