期末总资产余额5.75 万亿元，较年初下降3.02% 。1 季度年化加权平均净资产收益率13.25%，同比下降0.69 个百分点。期末不良率和拨备覆盖率分别为1.74%和151.54% 。
    点评：
    一季度量价齐降至营收同比负增。1 季度公司业绩同比增1.69%，增速略高于16 年增速水平。营收同比下降1.73%，主要是一季度量价齐降。拨备前利润同比下降0.6%，为此公司1 季度较少拨备计提，同比下降1.8%，信贷成本降到1.76%(-25bps,YoY;-0.61bps,QoQ)；拨备后利润转至正增。受拨备计提下降的影响， 公司拨备覆盖率较年初下降3.96 个百分点至151.54%，未来拨备计提压力较大。1 季度非息收入同比下降1.91%，其中，手续费及佣金净收入下降2.10%。
    净息差环比下行19bps；资产负债规模收缩。公司1 季度净息差1.79%，同比下降34bps，较去年4 季度下降了14bps，息差环比收窄主要是一季度负债端成本受市场影响明显提升。去年4 季度公司同业负债大幅扩张（2016Q4 环比增114%）而1 季度市场资金面偏紧带来同业负债和同业存单成本大幅上行。1 季度公司同业资产较年初压缩了41%，带来资产总规模较年初收缩3.02%，缩表或与MPA 考核下公司主动降低表内增速有关。总负债较年初下降3.39%，其中存款下降了5.74%，同业负债下降1.54%。
    公司不良生成率下降，资产质量保持向好。2017 年末公司不良率1.74%，与行业持平，较年初提高了5BP；1 季度单季年化不良生成率1.83%，环比和同比分别下降4bps 和16bps，资产质量保持向好。
    投资建议和盈利预测
    1 季度公司表内规模下降，同时净利息收入和非息收入均出现负增长，整体业绩表现略低于预期；我们认为主要是受一季度市场流动性和MPA 考核的影响；但我们认为这或是一种以退为进的策略，建议继续关注公司的经营情况。1 季度资产质量保持向好。我们预计2017 年业绩同比增长3.8%，目前股价对应2017 年PB 为0.8 倍，估值优势明显。维持公司买入投资评级。
    风险提示：经济长期低迷，信用风险持续高发；公司的经营风险等。