预计一类模制瓶实现较快增长，毛利率继续维持上升趋势。预计一类模制瓶保持较快增长，一类模制瓶的价格是普通的5-10 倍，毛利率较高，预计目前占模制瓶收入的15%，未来随着新药、疫苗、血制品市场的扩大，下游需求空间较大；棕色瓶产品质量高，2016 年收入+10.78%，预计70%为出口，占有全球约30%份额，未来有望超过模制瓶成为公司第一大产品；管制瓶增长较快（+21.67%），目前市场较为分散，未来市占率有望提升，一类管制瓶业务也有望取得突破。同时，公司2016 年毛利率提升较为显著（+1.50%），主要由棕色瓶（+3.57%）、丁基胶塞（+4.78%）等贡献，预计与原材料价格下降（煤炭、纯碱、原油等）和规模效应体现有关。此外，公司其他业务收入增长较为显著（+103.11%），预计主要为纸质产品等。
    环保压力加大有望提升行业集中度。公司作为行业龙头，占有模制瓶业务80%市场份额。近几年国家对于环保的要求不断升高，预计随着环保成本的上升更多小企业将逐步退出市场，公司的市场份额和产业链地位将进一步提升。但由于公司已经提前对于环保加大投入且2016 年已经将一台窖炉由热煤气更换为天然气，未来几年环保工程对于公司业绩的影响相对较小。
    经营性现金流持续靓丽，2017 年实现轻装上阵。公司2016 年财务、管理、销售费用率同比-0.6%、+0.2%、-0.84%，控制较好，经营性现金流同比+30.00%，且是净利润规模2 倍以上，表现依旧靓丽。同时，公司2016年资产减值损失较15 年增加近4000 万，主要由于应收账款坏账准备计提比例增加和对10 台煤气窖炉计提减值所致，考虑到此项减值为一次性行为，公司2017 年可以实现轻装上阵。此外，由于享受高新技术企业税收优惠，母公司的所得税从2015 年的25%调整为15%。
    风险提示。一类玻璃推广普及不达预期；上游原材料及环保成本上升。
    上调至“买入”评级。我们看好公司一类玻璃瓶的产品升级和市场份额的进一步提升，根据2016 年及2017Q1 业绩，上调2017/2018/2019 年EPS预测至0.89/1.14/1.44 元（原2017/18 年EPS 预测0.76/0.96 元），，参考可比行业平均估值水平，给予公司2017 年28 倍PE，对应目标价24.92元，上调评级至“买入”。