点评：
    业绩符合预期 毛利率显著提升。公司上半年营业收入9.71 亿元，同比增长8.74%，主要增长点为管瓶、铝塑盖塑料瓶系列产品的恢复性增长。同时，主要产品模制瓶企稳，增长4.84%。随着公司各生产单元经济责任制的成熟推进，全员参与生产的过程管理，提高产品的合格率、降低原材物料的消耗、缩短生产调试和恢复进度、部分主要原料和动力成本低位运行等因素，毛利率同比提高3.08pp，营业利润率同比提升2.85pp，其中，公司第二大业务棕色瓶毛利率提高了5.72pp。
    抗生素企稳 模制瓶走出低谷。公司主业为模制瓶，收入占比45.5%，毛利占比59.4%，70%-80%用于抗生素。 “限抗令”让公司2011 年模制瓶出现较大下滑，此后逐渐企稳，开始恢复性增长。我们判断，经过几年来的限抗，抗生素滥用在临床得到较大的遏制，作为治疗性用药，未来3 年抗生素能保持10%左右增长。根据米内网数据，抗感染药物市场2014 年回暖，开始恢复性增长，跟我们判断较为一致。考虑到在抗感染药物市场，模制瓶面临塑料袋等的竞争，我们估计未来3 年公司模制瓶能保持5%左右增长。
    棕色瓶受益于保健品行业 出口拉动增速约10%。棕色瓶为公司第二大业务，收入占比24.3%，毛利占比22.4%，70%用于出口。受益于全球保健品行业的增长，公司棕色瓶性价比具有较大优势，预计未来3 年增速10%左右，成为公司主要增长点。
    定增打开新空间 一类瓶支撑成长。2012 年11 月8 日，国家食品药品监督管理局办公室下发“关于加强药用玻璃包装注射剂药品监督管理的通知”（[2012]132 号）。通知要求“对生物制品、偏酸偏碱及对ph 敏感的注射剂，应选择121℃颗粒法耐水性为1 级及内表面耐水性为HC1 级的药用玻璃或其他适宜的包装材料。”公司此次募投18 亿只一级耐水玻璃，符合国家政策和产业趋势。据公司测算，该项目达产后预计每年实现营业收入64,279.16 万元、税后利润18,050.21 万元，打开新的成长空间。
    完善员工持股 发展动力十足。公司此次主要高管和骨干通过鑫联投资参与定增，通过员工持股，调动管理层积极性和创造力，弥补了国企缺乏激励的缺点，公司进入发展快车道。
    维持"增持"评级。我们预计16-18年EPS分别为0.67、0.81、0.97元，参考可比公司估值，我们给予公司2016年30倍PE，目标价20.15元，维持"增持"评级。
    风险提示: 模制瓶、棕色瓶不及预期，募投项目效益不及预期。