点评：
    公司是国内药用玻璃龙头企业。公司创立于1970 年，以医药、食品、日用品行业为服务对象，生产各种药用、食品、日用品包装材料，位于山东省沂源县城-中国药用玻璃工业发源地之一。公司2002 年上市，是中国药用包装行业首家上市公司。公司占据了国内棕色瓶70%以上市场，为国内药用玻璃龙头企业。
    抗生素企稳 模制瓶走出低谷。公司主业为模制瓶，收入占比45.5%，毛利占比59.4%，70%-80%用于抗生素。 “限抗令”让公司2011 年模制瓶出现较大下滑，此后逐渐企稳，开始恢复性增长。我们判断，经过几年来的限抗，抗生素滥用在临床得到较大的遏制，作为治疗性用药，未来3 年抗生素能保持10%左右增长。根据米内网数据，抗感染药物市场2014 年回暖，开始恢复性增长，跟我们判断较为一致。考虑到在抗感染药物市场，模制瓶面临塑料袋等的竞争，我们估计未来3 年公司模制瓶能保持5%-10%增长。
    棕色瓶受益于保健品行业 出口拉动增速接近15%。棕色瓶为公司第二大业务，收入占比24.3%，毛利占比22.4%，70%用于出口。受益于全球保健品行业的增长，公司棕色瓶性价比具有较大优势，预计未来3 年增速接近15%，成为公司主要增长点。
    定增打开新空间 一类瓶支撑成长。2012 年11 月8 日，国家食品药品监督管理局办公室下发“关于加强药用玻璃包装注射剂药品监督管理的通知”（[2012]132 号）。通知要求“对生物制品、偏酸偏碱及对ph 敏感的注射剂，应选择121℃颗粒法耐水性为1 级及内表面耐水性为HC1 级的药用玻璃或其他适宜的包装材料。”公司此次募投18 亿只一级耐水玻璃，符合国家政策和产业趋势。据公司测算，该项目达产后预计每年实现营业收入64,279.16 万元、税后利润18,050.21 万元，打开新的成长空间。
    完善员工持股 发展动力十足。公司此次主要高管和骨干通过鑫联投资参与定增，通过员工持股，调动管理层积极性和创造力，弥补了国企缺乏激励的缺点，公司进入发展快车道。
    首次覆盖给予“增持”评级。我们预计16-18 年EPS 分别为0.66 、0.78、0.92 元，参考可比公司估值，我们给予公司2016 年30 倍PE，目标价19.87 元，首次覆盖给予“增持”评级。
    风险提示: 模制瓶、棕色瓶不及预期，募投项目效益不及预期。