估算公司超市业态同店增速约+5%，百货及购物中心业态同店增速0 附近。
    战略重点回归线下，门店质量优于过往。2014-15 年，公司战略投入云猴O+O 战略，打造云猴网、支付平台、物流平台、便利平台、会员平台五大子平台。估算2015 年投入在2.0~2.5 亿元左右，巨额投入侵蚀当期业绩。
    2016 年起，公司战略重点回归线下，门店结构优化、供应链提效、数据化改造并进。2016 年，公司新开门店39 家（超市34 家、百货5 家），关闭12 家扭亏无望或无法续租的12 家超市，改造40 家门店；开店、闭店、老店改造力度均为历史最高水平。
    2016 年费用计提充分，夯实底部。2016 年，公司百货、超市业态毛利率分别提升0.43/0.21pcts 至16.71%/15.83%；经营活动现金流净额9.8 亿元，是净利润的7.1x，创历史新高（次高：2013A 6.1x）。三项费用合计增加4778 万元，三项费用率提升0.28pcts 至20.08%；其中销售费用同比增加5287 万元/+1.96%至27.5 亿元，销售费用率17.73%，同比提升0.29pcts；财务费用同比增加2965 万元至8098 万元。
    把握超市行业洗牌红利期，自主展店、并购双管齐下布局中西部；网点、供应链、物流禀赋突出，新零售转型前景广阔。湖南、江西两省经济增速持续高于全国水平，居民消费升级趋势显著，区域内零售业格局稳定。
    2017-18 年，公司预计年均新开超市40~50 家左右、新开购物中心/百货2~4家，重点布局湖南、江西两省，广西、川渝等稳步推进。并购推进大西南战略：2015 年，以15.8 亿元收购南城百货100%股权；2016 年9 月，收购江西萍乡心连心超市；2016 年10 月，公告拟参与重庆百货国企改革，占增发后股权的10.9%；2017 年2 月，2.3 亿元收购四川梅西商业94%股权，3 月31 日并表；预计更多并购将落地。云猴跨境/生鲜/到家业务等稳步推进，双线融合领先同业。
    风险提示。区域竞争加剧；新门店培育期亏损，并购门店整合低于预期。
    盈利预测及估值。公司自有物业面积约110 万平米、自有物流中心土地约60 万平米，物业价值提供安全边际。维持2017-19 年营业收入增速预测为+5.6%/+8.2%/+8.5%，鉴于公司门店质量优化、同店增速回升、历史费用计提充分， 上调2017-19 年归属净利润增速预测至
    +35.2%/+25.3%/+15.9% ， 对应EPS 0.21/0.26/0.30 元（ 原预测0.19/0.24/0.28 元），维持“买入”评级。