一季报预告归母净利为7200-7800 万，同比大幅增长。
    重组完成，转型A 股唯一煤层气标的。2016 年12 月，公司完成重大资产重组，控股股东变更为晋煤集团，成功转型成为A 股唯一煤层气标的。目前山西省国改正在加速推进，晋煤集团作为省国资委下属7 大煤炭集团之一，被列为此次国改的排头兵，整合及资产注入预期强烈，除已上市的煤层气资产，还拥有煤炭年产能约5000 万吨，公司作为旗下唯一上市平台，或可显著受益。
    煤层气售价、销量双降，新增气成本增加导致毛利率下降。受国家下调非居民用气价格影响，公司16 年煤层气销售量和售价双降，共完成产量14.3 亿立方米，同比-1.4%，完成销量6.9 亿立方米，同比-10.1%。按销量口径，公司煤层气单位售价达1.49 元/立方米，同比下降0.05 元/立方米，单位成本1.11 元/立方米，同比增加0.12 元/立方米，销售毛利率同比下降10.3 个百分点，主要原因是新增气并投入使用量的增加，直接材料、折旧等成本不断增加。其中折旧费2.4 亿，同比增加54%，材料费用1.3 亿，同比增加83%。
    营业外收入同比+140%，补贴可持续。公司16 年营业外收入为6.1 亿元，同比+140%，主要为补贴和增值税退税（2.8/3.2 亿）。由于煤层气行业的外部效应较高，因此国家给予大力扶持。16 年初补贴上调幅度显著低于预期，上调后煤层气补贴为0.4 元/立方米（中央0.3 元，山西0.1 元），公司综合气价低于山西天然气的1.9 元/立方米，由于煤层气与天然气可混输混用，未来价格有望逐渐趋同。而作为国家重点要发展的行业，在现有补贴下，多数公司根本无法开采煤层气，因此，我们认为，政策补贴具有持续性且有增加可能。
    有效补充天然气供需缺口，拓展管输提升业绩。煤层气作为非常规天然气，将成为常规天然气的有效补充。15-16 年公司排空率均在40%以上，是毛利率低的重要原因。公司目前管输能力约为4.7 亿方/年，近年将新增2~3 亿方/年，而煤层气可与天然气混输混用且具价格优势，故并网将成趋势，公司拓展管输可大幅降低排空率，显著提升业绩。
    预计公司17-19 年EPS 为0.63/0.84/0.94 元，维持买入评级。公司业绩增长主要来自排空率下降及资源量、抽采量提升，公司17-18 年业绩承诺分别为5.3/6.9 亿，由于其中并未考虑新井开采带来的产销量提升，因此公司完全具备超额完成实力。由于公司国改预期较强，给予公司17 年27 倍PE，维持目标价17 元，维持买入评级。
    风险提示：1、气价下调风险。2、开采量存在下降的可能。