公司收入增长主要来源于美味鲜，美味鲜全年实现收入29.08 亿元，同比增长10.67%。公司16 年归母净利润3.62 亿，同比增长46.55%，Q4 单季实现归母净利润1.06亿元，同比增长35.2%。美味鲜16 年净利润4.22 亿元，同比增长37.68%，净利率达到14.51%，同比提升2.8 个PCT，Q4 单季度美味鲜贡献归母净利润1.52 亿元，美味鲜四季度净利率进一步提高至20.51%。公司集团和美味鲜管理层现金奖励包是净利润的5%，公司具有较强的释放业绩动力，16年整体净利率提升3 个PCT 主要是由于毛利率提高和费用率下降。
    提价提高盈利能力，囤货预计影响二季度业绩
    17 年提价将提高盈利能力，经销商提前囤货预计影响二季度业绩。公司2017 年一季度实现营业收入9.74 亿元，同比增长30.9%，我们认为公司收入增长主要来源于美味鲜春节销量增长、产品提价以及提价引前经销商提前囤货。根据调研情况公司从3 月提价5%，经销商在提价前预计囤货1-2个月，我们认为这将影响二季度经销商进货积极性。我们预估全年可实现13%-15%左右销量增长，叠加价格，17 年可实现20%左右增长。公司一季度实现归母净利润1.15 亿元，同比增长74.47%，超出市场预期。主要由于公司一季度提价及生产效率提高带动毛利率同比提升4.46 个PCT。
    投资建议
    预计17-19 年收入37.95、43.60、49.74 亿元，增速20%/15%/14%，17-19年净利润5.3、6.4、7.5 亿元，增速45%/21%/18%，对应EPS0.66/0.80/0.94，目前股价对应PE 为27/22/19X，维持“买入”评级。
    风险提示
    调味品增长疲软，房地产开发和销售低于预期；非公开发行进展不顺。