公司 2016 年业绩稳健增长，计提商誉减值准备影响净利润。公司 2016 年营业收入及净利润分别增长 17.55%及 1.04%，其中第四季度营收 5.12 亿元，同比增长 23.23%，扭转三季度收入负增长趋势。公司 2016 年 8 月以 3.8 亿元通过定增方式收购并增资全华时代，取得全华时代69.35%的股权。全华时代2016年净利润-723 万元，低于 1396 万元的预测值，公司计提商誉减值准备 4116万元。我们预计公司无人机业务放量仍需时日。
    空港业务平稳增长，军工市场订单快速增长。公司 2016 年空港地面设备业务收入 8.03 亿元，同比增长 5.23%，毛利率 38.31%，同比增长 2.74pct，空港业务 2016 年新签合同 10.86 亿元，同比增长 12.22%，其中军工市场新签订单2.5 亿元，同比增长 71.57%。我们预计公司空港设备收入 2017 年增长 10%。
    消防业务仍是公司增长的主要驱动力，但增速放缓。公司 2016 年消防车业务收入 5.24 亿元，同比增长 23.52%，毛利率 30.85%，同比增长 0.57pct，消防车业务新签订单 9 亿元，同比增长 19%，2017 年消防车业务增速或将放缓。
    公司 2016 年消防报警设备收入 2.24 亿元，毛利率 57.90%，同比下降 1.22pct，但依然维持在高位。受房地产市场影响，公司消防报警设备业务增速放缓，2016年下半年增长-0.61%，该业务全年新签订单 2.6 亿元，同比增长 6%。公司 2017年将发力消防报警设备业务，预计该业务增速将触底反弹。
    维持“审慎推荐-A”评级。预计公司2017-2019年营业收入分别为18.38、21.68、24.94 亿，2017-2019 年摊薄 EPS 为 0.68、0.82、0.95 元。2017 年动态市盈率为 29.6 倍。公司 2017 年业绩增长将触底反弹，军品业务持续发力，战略协同效应不断显现，近期公司股价显著下挫，并低于定增发行价 26.04 元/股，推荐投资者关注。
    风险提示：机场建设低于预期；通航政策低于预期；政府财政支出大幅下滑