维持“增持”评级：国瓷材料业绩基本符合我们预期。一季度公司业绩同比较快增长，主要源自于期间内公司各项业务发展良好，纳米氧化锆、电子陶瓷（MLCC）、氧化铝、陶瓷墨水等业务均有所增长。此外，子公司国瓷泓源、国瓷戍普及江苏天诺等纳入合并范围，对公司业绩也有一定贡献。
    国瓷材料是国内新材料研发与生产的平台型企业，公司依托核心的水热法打造了 MLCC、纳米氧化锆、陶瓷墨水及高纯氧化铝四大产品体系。近期，公司通过收购王子制陶、江苏泓源、博晶科技、戍普电子，并控股江苏天诺，完成了催化及浆料两大板块的整体布局，未来将深度整合各大子公司资源，为公司打造新的增长点。此外，近年来纳米氧化锆市场需求不断增长，加之下游消费电子等新领域持续拓展，有望带动公司业绩较快成长。
    我们看好公司主要产品持续放量带来的内生增长和深度整合上下游产业链后的协同效应，暂不考虑增发并表，预测公司 2017-2019 年 EPS 分别为0.69、0.92、1.11 元，维持“增持”评级。
    风 险 提 示：氧化锆、高纯氧化铝价格下跌；电子陶瓷行业景气度下滑。