2017 年一季度公司累计生产PVC 42.88 万吨，烧碱30.11 万吨，粘胶纤维8.15 万吨，纱线5.16 万吨，电石53.42万吨，发电32.05 亿度。据百川资讯数据，PVC 华东均价5365 元/吨（扣增值税，下同），同比+23.5%；烧碱华东均价3403 元/吨，同比+67.2%；粘胶短纤华东均价14534 元/吨，同比+33.3%。公司预计Q2 单季度归母净利润3.3-5.3 亿，16Q4（11.31亿）、17Q1（6.98 亿）、17Q2 盈利逐步下滑，虽业绩高点已过，但烧碱、粘胶价格高位、纺纱产能扩张依然有望支撑全年盈利增长。
    粘胶及下游纺纱产业链扩张充分受益粘胶行业景气
    粘胶短纤价格自10 月-11 月中旬的淡季短暂盘整后近期再度大幅飙涨，我们认为在需求回暖（人民币贬值利好下游纺服出口）+供给收缩（17 年几无新增产能）+内棉涨价带动下价格有望持续上涨。报告期内新疆富丽达完成3 万吨粘胶纤维技改项目，目前产能39 万吨，后续继续推进阿拉尔富丽达20 万吨粘胶纤维项目建设，完成在疆内90 万吨粘胶的布局；新疆富丽震纶棉纺200 万锭纺纱项目一期100 万锭纺纱项目投产8 个纺纱车间，目前产能73.5 万锭；巴州金富纱业130 万锭纺纱项目二期65 万锭项目、三期20 万锭纺纱项目按计划稳步推进，目前产能135 万锭。
    全年PVC 价格中枢有望上移，烧碱持续高位
    PVC 价格自11 月中旬达到7320 元/吨的高点后回调至今，目前报4830 元/吨，我们认为在供给收缩+环保压力+成本推动的逻辑下PVC 价格持续低位风险不大，2017 年价格中枢依然有望将高于2016 年全年均价5020 元/吨。烧碱当前价格报3480元/吨，为05 年以来历史新高，而在下游需求改善+氯碱平衡及环保压力至供给受限下，我们认为烧碱价格有望继续强势。
    三、盈利预测与投资建议
    预计公司17-19 年归母净利润为22.7 亿、28.1 亿和32.0 亿元，对应EPS 分别为1.06、1.31 和1.49 元，当前股价对应PE 为12、10 和9 倍，维持公司“强烈推荐”评级。
    四、风险提示：产品价格大幅波动