我们认为公司配网节能业务将继续拉动公司业绩增长，继续看好公司未来发展，维持买入评级，
    目标价65.00 元。
    支撑评级的要点
    配网节能业务贡献多数盈利：由于去年1 季度公司配网节能业务尚未并表，且配网节能业绩从2016 年下半年开始放量，因此本期公司营收和归母净利润分别同比大幅增长60.41%和130.09%，我们预计配网节能业务1季度为公司贡献净利润约3,500 万元。
    资产负债率较高，或有融资需求：自配网节能业务注入上市公司之后，公司资产负债率一直保持在70%以上的较高水平，在16 年下半年新签订单之后，更是再上一个台阶。2016 年末和2017 年1 季度末，公司资产负债率分别为76.18%和74.73%。考虑到配网节能业务的EMC 模式对初始资金投入要求较高，且公司大部分项目仍处于建设期和分享期前段，我们判断随着业务规模扩大，公司后续进行股权融资的概率较大。
    订单执行正常，后续超预期看新订单：对比公司2016 年年报拟定的2017年经营计划和2017 年一季报数据，公司1 季度配网节能业务的营收和净利润情况均在预期之内，在手订单都在有序执行，项目建设和回款状态正常。考虑公司给出的经营计划仅基于目前在手订单，因此若公司后续有新订单落地，则公司2017 年及未来的业绩仍存在超预期的空间。
    评级面临的主要风险
    配网节能项目推进慢于预期，区域用电需求增速下降程度超预期。
    估值
    我们预计公司2017-2019 年每股收益分别为1.43、1.78、2.17 元，对应市盈率分别为34.9、28.1、23.1 倍，维持买入评级，目标价65.00 元。