电梯主业稳健增长。公司2017 年一季度营业收入和净利润分别同比增长0.51%及8.95%，净利润增速快于营业收入主要原因在于：（1）公司坏账损失大幅减少并部分冲回，2017 年一季度资产减值准备为-411 万元，去年同期为1565 万元；（2）参股子公司受益工程机械行业回暖，公司一季度投资收益6660 万元，高于去年同期5153 万元。
    毛利率保持稳定，预收款同比增加。公司2017 年一季度毛利率21.6%，同比增长0.5pct，显示公司通过成本管理等手段有效对冲原材料涨价的不利影响。
    公司2017 年一季度订单保持快速增长，预收款169.44 亿元，同比增长6%，继续保持高位。2017 年一季度全国房地产新开工面积31560 万平方米，同比增长11.60%，全国商品房销售面积29035 万平方米，同比增长19.50%。上海机电作为国内电梯龙头，有望充分受益房地产行业平稳增长。
    公司在手现金充裕，未来有望受益国企改革。截止2017 年3 月底，公司在手现金136.93 亿元，同比增长6.97%。充裕的在手现金为公司未来发展奠定了坚实的基础。过去两年，上海机电通过剥离亏损的印刷机械业务，优化资产结构。未来，公司将继续推动资产整合，并作为上海电气集团的智能制造主要上市平台，受益上海国企改革。
    精密减速器项目顺利推进。公司精密减速机业务已于2016 年5 月投产，目前订单情况良好，该业务有望在2017 年下半年实现盈亏平衡，并在2018 年实现一期10 万台/年产能满产，成为公司新的利润贡献点。
    维持“强烈推荐-A”评级。我们预测公司2017-2019 年营业收入为193.30、200.96、208.93 亿元，2017-2019 年EPS 为1.49、1.60、1.74 元。公司2017年动态PE 仅14.9 倍。公司作为国内电梯领头羊，主业平稳增长，在手现金充裕，估值低于同业，并且未来有望充分受益国企改革，强烈推荐投资者关注。
    风险提示：房地产投资大幅下滑、原材料价格上涨、减速器业务进展低于预期