还原营改增前的营业收入297.9 亿元，同比增长8.2%。EPS（TTM）1.20 元。BVPS 10.94 元，同比增长3.1%。加权年化平均ROE 12.4%，同比下降1.7pct。
    资产收益率调整滞后，净息差收窄
    一季度市场资金利率上行，但同时也是银行的集中放贷期。在授信的激烈竞争下，资产端的价格调整滞后于负债端。一季度生息资产平均收益率环比提高10bp，但是计息负债成本率环比增幅达30bp。再叠加营改增因素，导致净息差环比下降19bp 到2.53%。其中一季度贷款平均收益率6.06%，环比减少1bp。根据调研情况，大中型银行多数计划在第二季度提高资产端利率水平。预计公司的净息差在第二季度会得到改善。
    资产端增持贷款和应收款项类投资，负债端加配应付债券
    总资产突破3 万亿元大关，达到3.01 万亿元，较年初增长1.8%。风险加权资产2.1 万亿元，较年初增长3.4%。首季资产增速放缓，预计承受一定的资本压力。核心一级资本充足率/一级资本充足率/资本充足率分别为8.28%/9.23%/11.48%，环比分别下降8bp/11bp/5bp。仍需关注后续资本补充情况。一季度新增资产集中在贷款和应收款项类投资，其中贷款新增主要是一般企业贷款、住房按揭贷款和个人消费贷款。负债端增长依托于应付债券，应付债券占总负债的比例环比提高1.8pct 到11.3%。
    事业部制出成绩，不良贷款专业处置效果显现
    2016 年底公司成立特殊资产管理事业部，对不良贷款进行系统化处理。今年第一季度已经初见成效。一季度收回不良资产总额23.9 亿元，同比增长112%。不良资产收回额90%为现金收回。一季度末不良贷款率1.74%，环比实现持平。单季度不良贷款生成率仅2.61%，为2015 年二季度以来的最小值。风险抵御能力得到提升，拨备覆盖率163%，拨贷比2.84%，分别环比增加8pct 和13bp。在事业部专业化经营之下，预计今年不良贷款的处理速度和效果会显著加强。
    改革方向确立，进展提速，维持“买入”评级
    新管理层到位后，公司确立了打造“智能化零售银行”的战略，科技引领成为首要策略。1 季度公司已经就“智能主账户”模式与10 余家平台或机构达成合作协议，战略推进迅速。我们认为科技金融的策略符合行业加快智能化、互联化转型的大趋势，零售银行的定位有利于充分发挥平安集团综合服务优势。公司的改革干劲高涨，我们持续看好公司转型效果。预计公司2017-2019 年净利润分别为236.1、251.5、268.9 亿元；2017 年 EPS 为1.37 元,对应PE 6.56 倍，PB 0.76 倍，维持“买入”评级。
    风险提示：不良贷款增长超预期，利润增速低于预期。