公司17Q1 营业总收入/归母净利润为14.91/1.81 亿元，同比+114.7%/+198.68%，环比-26.9%/-24%，业绩符合我们预期。越秀金控于16 年5 月并表，使得公司17Q1 业绩同比大增，我们预计业绩环比下降主要受广州证券业绩环比下滑影响。维持公司17-19 年EPS 0.57/0.71/0.86 元，公司作为广州重点打造国资金控平台，将显著受益于粤港澳大湾区建设，维持目标价19.14 元/股，对应17 年3.1X P/B，34X P/E，增持。
    经纪和投行拖累证券业务环比下降，融资租赁业务规模快速增长。（1）预计广州证券17Q1营收环比下降超30%，主要拖累为经纪业务(市场股基成交额环比-17%)和投行业务，受债券自营规模扩张影响，投资收益环比+42%。（2）融资租赁业务规模快速增长，17Q1末长期应收款和一年内到期非流动资产合计为214.5亿元，较年初增长20%。（3）百货业务Q1实现营收6.9亿元，与去年基本同期持平。
    区域金融龙头，受益于粤港澳大湾区建社。4月11日，李克强总理在会见新任香港特首时表示，今年中央政府要研究制定粤港澳大湾区发展规划，将推出“债券通”。未来促进粤港澳大湾区发展的区域政策有望相继落地，越秀金控作为广东省金融龙头，有望显著受益。
    核心风险：定增事项推进低于预期，证券业务大幅下滑。