从环比数据看，公司1Q2017 营收环比下滑13.46%，扣非后归属净利环比小幅增长2.9%。
    味精价差小幅增加，赖氨酸价差高位回落。对于梅花生物的业绩，我们最关注的是公司后期业绩是否可以持续，全年能否维持高增长，通过跟踪主要产品价差变化我们尝试回答这一问题。公司目前主要产品为味精、赖氨酸和苏氨酸，分别具有70 万吨、36 万吨和22 万吨产能。根据我们周报数据库显示，1Q2017 味精与玉米价差均价为3345 元/吨，去年同期为3143 元/吨，而4Q2016 为3144 元/吨，一季度味精价差环比小幅增加201 元/吨。1Q2017赖氨酸玉米价差均价为1866 元/吨，去年同期为-851 元/吨，而4Q2016 为2890 元/吨，一季度赖氨酸价差较去年同期大幅增长，这也是公司业绩同比大幅增长的主要原因，但相较于2016 年四季度而言价差高位回落。1Q2017苏氨酸玉米价差均价为4654 元/吨，去年同期为4799 元/吨，而4Q2016 为4652 元/吨，由此可见公司苏氨酸价差一直较为稳定。
    味精行业寡头格局形成，产品价格有望稳步提升。经上一轮的长周期去产能后，国内味精行业CR3 超过90%，市场形成寡头垄断格局；其中公司味精产能70 万吨，约占国内市场份额的34%。2016 年玉米现货与期货市价大幅下跌，加之阜丰技改扩产，而需求相对稳定，味精价格持续走跌。我们判断随着行业供求格局持续改善，味精价格有望开启反弹，有序市场将助推产品盈利能力稳步上行。若味精价格增长500 元/吨，公司EPS 将增厚0.08 元。
    核心领导层新老交替，员工持股彰显信心。2017 年1 月16 日，第七届董事会届满，公司召开临时股东大会选举第八届董事会董事，核心领导层顺利完成新老交替为公司有序经营打下基础。另外，公司2017 年第一期员工持股计划专户通过竞价交易方式累计买入梅花生物股票2900 万股，成交金额近2亿元，成交均价约为6.895 元/股。公司实施员工持股计划彰显了管理层对未来发展充满信心，公司有望在生物发酵行业进一步做大做强。
    给予“买入”评级。公司是味精行业的领军企业，行业寡头格局的形成将推动公司业绩向上，我们预计2017-2019 年公司EPS 分别为0.42 元、0.45 元、0.50 元，给予公司17 年20 倍PE，对应目标价8.40 元，给予“买入”投资评级。
    风险提示。产品价格下跌风险。