2.价差扩大、内部挖潜大幅提升毛利率，预计一季度增加原材料备货一季度毛利率较去年同期提升4.7PCT 至28.85%，我们认为两大原因：（1）如上文所述，玉米价格下跌扩大了产品价差，增厚毛利；（2）公司内部挖潜，包括生产效率的提升、采购和销售流程的优化。期间费用来看，销售费率同比提升1.6PCT 至8.72%，管理费率下滑1.4PCT 至4%。此外，政府补贴、理财收益等较去年增长4700 万元，增厚净利。本期支付材料费用增加导致经营性现金流同比减少3000 万元至3 亿元，预计是增加原材料备货。
    3.投资建议：
    17 年公司将扩产苏、赖氨酸各10 万吨，维持份额保证龙头地位，同时，新建色氨酸、缬氨酸、黄原胶等小品种产能创造增量。1 月完成规模2 亿的员工持股，成本6.895 元/股，目前股价已倒挂，存安全边际。上调17-18年净利润13.3、18 亿元，对应EPS 为0.43、0.58，目前股价对应PE15、11 倍，维持强烈推荐。
    4.风险提示：
    原材料价格大幅上升，行业大规模扩产