评论：
    核心品种稳定增长，潜力品种高速放量。报告期内公司营业收入增长10.46%，相对2016 年增速略有提升。预计力月西延续了稳定增长，福尔利保持了20%左右的较快增长；右美托咪啶预计报告期内增速在70-80%区间，全年来看该品种同比增长50%以上是大概率事件。其他潜力品种如瑞芬太尼、度洛西汀、阿立哌唑等，在销售队伍扩张、中标区域增加拉动下均大幅增长。
    毛利率持续提升，研发费用投入加大。报告期内公司毛利率为51.43%，相比2016 年的46.09%显著提升，预计主要与工业增速较快、高毛利品种占比提升有关。管理费用率一季度为7.23%，相比2016 年的5.81%增长较快，预计与研发费用投入增加有关。销售费用率一季度为30.63%，相比2016 年的27.03%亦有所增加，预计与新增区域招标、新品种推广力度加大有关。我们认为公司加大研发和推广力度，将为长期增长奠定扎实基础。
    招标逐步落地，价格维护良好。近期公司相继在重庆、四川、广东等医药大省中标，主要品种如咪达唑仑、依托咪酯、右美托咪啶、度洛西汀、阿立哌唑等价格维护良好。加上2016 年下半年在山东、内蒙古等地中标，我们预计中标销售区域持续增加，将有助于公司实现持续增长。
    新版医保目录带来增长新机遇。报告期内人社部发布新版医保目录，公司右美托咪啶入选医保乙类，将大大缓解其价格较高对推广使用的限制；阿立哌唑列入医保甲类更助于推广城市市场；瑞芬太尼取消仅限手术麻醉限制；齐拉西酮粉针剂、氯氮平口腔崩解片、盐酸硫必利片、利鲁唑片新纳入医保乙类。预计随着2017 年下半年各地开始执行新版医保目录，公司将逐步受益于上述品种的医保调整，为长期持续高增长提供保障。
    风险因素：研发进度低于预期，药品招标降价。
    维持“买入”评级。公司核心品种增长稳健，新品种群加速放量。维持对2017-19 年EPS 为0.63/0.82/1.05 元的预测，参考可比公司给予2017 年45 倍PE，维持28.35 元的目标价，维持“买入”评级。