业务量低增速，但单件盈利提升明显
    公司16 年实现业务量近32.6 亿件，同比增长27%，国内市场占有率约为10.4%。由于业务量增速低于行业增速，公司市场占有率略有下滑，但绝对额仍行业领先。16 年公司快递单件收入约2.99 元，同比提升约0.9%，与此同时，单件成本2.40 元，同比下降1.74%。单件毛利提升约24.12%至0.59元/件。这是公司利润增速（64.96%）显著高于收入增速的主要原因。
    全网络辐射能力持续加强，打造“千万级”运营平台
    申通快递现有服务网络共包括转运中心超过80 家，航空部超过60 家，报告期末，全网共有独立网点1654 家，较2015 年同比增长10.64%，品牌总体从业人员超过30 万人。报告期公司持续加强中转能力建设，优化调整汽运路线，降低运输成本，公司新增67 条线路，调整42 条线路，新增货运车辆470 台。网络覆盖范围与干线运输能力持续提升。
    加速推进智能分拣，奠定远期成本优化基础
    2016 年公司已在义乌、天津、临沂三地启用了分拣机器人。能够实现对长不超60CM 宽不超50CM，重量在5KG 以下的小件包裹快递面单信息识别，投递位置译码，以最优路线投递，还能实现包裹路径信息的记录和跟踪，扫码、称重、分拣功能“三合一”，每次扫码时间在1 秒以内，运行速度可达到3 米/秒。其中，临沂的快件日处理量约21 万件，使用机器人分拣后，不仅节约人力成本，还降低了分拣错误率。17 年前三个月，公司百万件快件有效申诉率分别为30.57、22.71 和14.92 件，环比显著改善。
    我们认为依托上市融资后的资金优势，申通有望持续优化服务质量。
    投资建议：预计17-19 年EPS 分别为1.00、1.11、1.27 元每股，对应PE 分别为：25.73x、23.25x、20.28x，首次覆盖给予“谨慎增持评级”
    风险提示：行业增速不达预期，人工成本大幅上行