饲料业务结构优化，生猪养殖布局加快
    公司一季度饲料销量约为90 万吨，收入和利润同比分别增长22%和24%。毛利率的提升主要来源于产品结构和人员结构优化：公司提高预混料、教槽料等高端料的销售比例带动整体毛利率提升；另一方面，随着环保政策趋严散户大规模退出，公司营销策略上由经销商分销逐步改为直销，销售人员缩减，销售费用明显下降。
    公司加快在生猪养殖业务上的布局，以“公司+农户”的模式实现快速发展。预计一季度生猪养殖业务收入约为2 亿元，利润接近2000 万元。目前母猪存栏量约为5 万头，预计2017 年生猪出栏量为100 万头，计划到2020年达到2000 万头。
    农信互联有望成为新的业绩增长点，转基因技术领先
    农信互联步入独立发展的第二年，一季度仍在亏损，预计2017 全年可以实现盈亏平衡。目前平台日均流量1 亿元。2016 年10 月以来农信互联平台由免费模式逐步转为部分产品收费模式，未来有望成为公司新的业绩增长点。
    种业：一季度水稻种子销量同比增长30%，但玉米种业景气下行影响整体业绩。公司在转基因技术上的储备显著领先行业，未来随着转基因商业化推广的放开，公司种子业务有望迎来高速增长。
    预计2017-19 年公司EPS 分别为0.31 元/0.40 元/0.48 元公司饲料业务销量和毛利率均有所提高，生猪养殖出栏增速较快，综合考虑各块业务的增长情况，预计公司2017-19 年的EPS 分别为0.31 元、0.40 元、0.48 元，对应PE 分别为20.0X/15.4X/12.9X，给予“买入”评级。
    风险提示
    原材料价格波动风险，猪价超预期下跌风险；政策风险等