公司拟每10 股派息3 元。
    观点：
    制剂业务占比提升，主要原药品种价格下降使农药产品整体毛利率水平下滑3.84ppt 至22.96%。公司农药制剂产销量分别提升22%和15%，农药原药产销量基本维持稳定。受2016 年全球农化市场低迷影响，主要农药产品价格有所下滑。除草剂产品营收9.08 亿元，YoY-10.93%，毛利率下滑5.63ppt 至23.71%。2016年麦草畏市场均价同比下滑16%至11.34 万元/吨。杀虫剂产品营收7.22 亿元，YoY+21.91%，毛利率下滑2.29ppt 至22.16%。2016 年吡虫啉市场均价略微上涨至9.85 万元/吨；啶虫脒市场均价同比下滑6%至9.44万元/吨；毒死蜱市场均价同比下滑21%至2.79 万元/吨。杀菌剂产品营收1.63 亿元，YoY-19.64%，毛利率提升1.45ppt 至22.39%。2016 年三环唑市场均价同比下滑31%至4.83 万元/吨。
    环保趋严重塑农药行业生产格局，部分农药品种涨价有望持续，公司具环保优势有望持续受益。自2016 年4 季度以来，环保趋严导致原料紧缺，部分农药产品价格大幅上涨。以公司杀虫剂品种为例，自2016 年10月至今，吡虫啉由9.85 万元/吨累计上涨64%至现价16.25 万元/吨，啶虫脒由9 万元/吨累计上涨88%至现价17 万元/吨，毒死蜱由2.64 万元/吨累计上涨51%至现价4 万元/吨，氟虫腈由35 万元/吨累计上涨64%至现价57.5 万元/吨。2016 年中央环保环保督查行动中，多个省市的工业园被要求整改提升，尤其是环保门槛较低的区域，部分环保不达标的企业已被永久关停，对于农药原药尤其是中间体生产基地和生产企业影响很大。第三批环保核查即将启动，山东、四川、河北等地是农药生产的主要地区，预计部分相关农药品种供应有望持续收缩。长青股份始终坚持高标准的环保管理，坚持绿色发展道路，有望在行业环保核查趋严的形势下持续受益。
    南通基地可转债项目陆续建成投产，未来仍有新项目规划，未来几年持续贡献业绩增量。新增2000 吨麦草畏项目已投产，目前麦草畏总产能达到5000 吨并且满产，预计远期将扩至1 万吨产能，充分受益麦草畏下游需求即将爆发。2013 年可转债项目中，年产450 吨醚苯磺隆原药项目于2016 年年末投产，年产300 吨环氧菌唑原药、年产200 吨茚虫威原药项目预计今年下半年投产。公司未来将以南通基地为重心，加快相关原药项目备案、环评等立项审批，未来新项目的逐步落地有望持续贡献业绩增量。
    结论：
    我们预计2017~2019年净利润分别为2.51亿元、3.13亿元、3.78亿元，EPS分别为0.70元、0.87元、1.05元。
    目前股价对应P/E分别为22倍、18倍、15倍。上调至“强烈推荐”评级。
    风险提示：
    农药产品价格下滑；环保核查执行力度不及预期；新建产能投放进度不及预期。