农药景气整体低迷拖累出口
    报告期内，公司原药销量1.22 万吨，与2015 年基本持平，制剂销量1.19万吨，同比增14.6%。受南美气候异常、跨国公司去库存影响，境外业务实现收入11.0 亿元，毛利率下滑5.5pct 至27.5%。具体产品来看，除草剂/杀菌剂分别实现营收9.1 亿元（YoY -10.9%）/1.6 亿元（YoY -19.6%），毛利率下降5.6/1.5pct 至23.7%/22.4%。
    杀虫剂景气自2016 下半年开始有所改善
    杀虫剂实现营收7.2 亿元，同比增22%，全年毛利率下降2.3pct 至22.2%，受环保影响部分国内企业开工受限，中间体价格上涨影响，华东地区吡虫啉（95%）下半年均价10.2 万元/吨（全年均价9.9 万元/吨，与2015 年持平），同比上涨7.3%，景气有所改善，后续有望逐步体现。
    新产能投产放量助推业绩增长
    报告期内，公司积极推进各项工程建设，450 吨醚苯磺隆原药项目投产，300 吨吨环氧菌唑原药、200 吨茚虫威原药正在建设中。而前期投产的3000吨S- 异丙甲草胺原药、300 吨氰氟草酯原药、1000 吨啶虫脒原药、1000吨2-苯并呋喃酮中间体项目本期分别实现利润281、-539、2032、803 万元，新产品持续放量将助推业绩增长。
    麦草畏有望受益需求上升
    受益于孟山都公司转基因作物的推广及相关麦草畏制剂陆续在北美获批，全球麦草畏原药需求预计将快速增长，且受企业成本支撑，近期产品价格止跌企稳，后续下行空间有限，目前95%原药报价10.5 万元/吨（含税）。
    长青股份目前具备3000 吨麦草畏产能，有望充分受益。
    维持“增持”评级
    长青股份是国内农药原药领先企业，麦草畏、吡虫啉、氟磺胺草醚等产能排名前列。伴随全球农药行业复苏及新产品陆续投放，麦草畏受益于需求增长，吡虫啉等产品景气改善，公司业绩增长可期。我们预计公司2017-2019 年EPS 分别为0.79/1.04/1.29 元，根据可比公司估值水平，给予2017 年22-25 倍PE，对应目标价17.4-19.8 元，维持“增持”评级。
    风险提示：下游需求不达预期风险，项目建设进度不达预期风险，环保核查低于预期风险。