2016 年度公司实现业绩增长32.11%，主要归结于两大方面：①传统业务方面公司面临着宏观环境恶化的条件（低压变频、PLC 行业下滑3%，公司两项业务均保持38%正增长），推出优质产品、解决方案提高市场占有率成为公司业绩增长的主因。②新业务方面，公司布局的新能源汽车电控、轨道交通合计收入占比 从2013 年9%提升到29.7%，持续为公司增长提供动力。
    净利润的增速（15%）低于收入增速：①由于新业务仍需要巨大人员、资源投入，公司员工增加了 865 人，新能源汽车业务与工业机器人业务的研发投入持续增大，同时江苏经纬轨道并表，导致公司销售费用、管理费用同比增长 35.38%、43.19%，均高于收入增速；②由于公司轨道交通低毛利率产品占比增加的原因，公司产品综合毛利率由 2015 年的 48.47%降为 48.12%。
    开花结果，工控龙头进入新一轮20%增长期
    公司业务占比：变频器49%、新能源产品24%、伺服系统16%，PLC占比3%：1、变频器2015 年14 亿收入，通用变频（5 亿元）解决方案渗透率提高，未来5 年年均增速达到11%。同时电梯专用变频（9 亿元）海外市场拓展加速保持平稳，预计未来变频业务整体保持5%/年增长。
    2、伺服每年保持30%的增长，主要是通用伺服（1.5 亿元）增长。如果注塑机专用伺服（2 亿元）由电混升级到全电动，那么增速将会大大超出预期（由原本2 亿有望做到10 亿的规模，2015 年整体伺服仅3.5 亿元）。3、新能源汽车（2015 年6.42 亿元）追随行业增速，17-20 年增速40%、30%、30%、30%，短期看物流车，未来主要看新能源乘用车。轨交业务（2015 年1.1 亿元）预计每年2 条线，即4 亿收入。4、PLC 未来市场规模达到100 亿元，公司2015 年收入仅7000 万，但是技术要求极高，预计5 年保持20-30%的增长。在整体业务不考虑公司工业互联网领域及新开拓领域（工控、机器人）的贡献情况下，可以预见未来3-5 年整体能保持20%以上增速。
    盈利预测与估值
    根据公司现有业务情况，考虑到未来研发投入，我们略微调低公司EPS，测算公司17-18 年EPS 分别为0.74、0.96 元，对应30、24 倍PE。
    维持“强烈推荐”评级。
    风险提示：新能源汽车政策影响、电梯业绩下降过快。