产品方面：通信与电子设备大幅增长。通信设备销售收入25.48 亿，同比增长430.34%；电子设备销售收入1.17 亿，同比增长402.19%；光纤光缆销售收入18.46 亿，同比增长1.21%。盈利能力方面：期间费用率有所下降，销售净利率略有提升。公司销售毛利率17.31%，同比下降0.94 个百分点（受通信设备毛利率下降影响），期间费用率10.90%,同比下降1.42 个百分点，销售净利率4.97%，同比提升0.33 个百分点。
    下游需求强劲，光纤光缆有望稳步增长
    运营商升级改造现有网络，启动大规模集采。中国移动：去年9 月集采光缆6115 万芯公里，满足2016 年11 月至2017 年5 月底光缆需求，第二批集采即将启动，总规模将不低于第一批次。中国电信：今年年初限价60 元/芯公里集采3500 万芯公里光纤，满足17 年上半年的需求，价格较16 年集采价50-54 元/芯公里有10%-20%涨幅。
    中国联通：今年3 月底发布2017-2018 年光缆集采项目，总规模5830 万芯公里，包括普通光缆和带状光缆两类产品（限价62 元/芯公里）。
    公司扩产加码光纤产能。公司光缆产能2000 万芯公里，光纤产能只有1000 万芯公里，2016 年底临时股东大会审议通过公司扩产项目。①投资9650 万元新建厂房16559㎡，化学品库306 ㎡，氢气站100 ㎡；②投资2.4 亿元进行产能建设，达产后新增光纤年产能800 万芯公里。
    承诺利润超额完成，外延并购效果凸显
    公司并购标的特发东智和成都傅立叶2016 年承诺净利合计7688 万，实际完成10293.59 万，综合完成率133.89%。
    特发东智：产能迅速扩张，业绩大幅增长。产能方面，东智陆续投资扩产生产线，相比并购前，产能扩张两倍多。业绩方面，现有客户市场份额扩大，收入较上年大幅度增长，2016 年实现净利润7376.90 万元，超出承诺净利润57.36%。受益FTTH渗透率提升以及“三网融合”推进，东智PON、IPTV 机顶盒、路由器等产品有望继续保持高增长。
    成都傅立叶：军改影响有所减弱，基本实现预期净利。业绩方面，军改影响较上年有所减弱，傅立叶加大市场开拓力度，实现净利2916.69 万元，承诺净利3000 万元，差异率为2.78%。产品方面，傅立叶的航空通讯设备市场销售额大幅增加，弹载计算机已经开始列装，测控集成业务初步打开市场；卫星通信终端参与军方多个项目。
    员工持股+国企改革，公司未来看点足
    ①国企员工持股典范。55 名高管与核心骨干通过集合资管计划智想1 号，参与公司定增认购，金额1.1 亿。②深圳国改进程提速。深圳市国资委已制定了“1+12”深化国有企业改革系列制度文件，国资改革进程提速，国资上市平台有望通过兼并重组，转型升级不断壮大。③联手国资平台设立并购基金，围绕光通信、军工通讯进行外延布局。
    三、盈利预测与投资建议
    预计2017-2019 年EPS 为0.99/1.34/1.64 元，对应PE 为25/19/15 倍。我们看好特发信息在光通信领域的发展，维持“强烈推荐”评级。
    四、风险提示：
    军品业务不达预期；光通信行业竞争加剧；光棒涨价导致光纤成本上升。