CBAV 在西班牙、德国、意大利和奥地利等国家共经营76 家眼科医疗中心，在全欧具有广泛的影响力，在南欧地区明显领先。CBAV 16 年净利润达795 万欧元，同比增长64%，对应收购估值16PE 21 倍，相比爱尔眼科16PE 58 倍明显较低。
    CBAV 成功的口碑营销模式契合爱尔眼科的经营理念。CBAV 商业上的成功主要源于其业务模式注重口碑营销，其在眼科中心选址的便捷度上、医患交流的亲密度和便捷的信息化服务手段的应用上均处于领先地位。据统计，CBAV 70%的老顾客再次就诊时会带来新顾客，60%的新顾客由老顾客推荐。
    我们认为，CBAV 注重口碑宣传的商业模式和爱尔眼科的理念契合度非常高，这可能意味着在并购业务整合难度较低。
    无论经营模式还是技术水平，CBAV 都有望提升爱尔眼科的经营服务水平。
    CBAV 采取“手术中心（surgical clinics）+咨询诊所（consultant clinics）”的模式进行业务扩张，手术和门诊的专业化分工有助于发挥各自的优势并提升运营效率，这对于爱尔现在正着手布局的“爱尔眼健康小屋”和“分级连锁医院”有着明显的借鉴意义。CBAV 在屈光、老花眼和白内障手术水平领先，有助于提升爱尔眼科技术实力。
    财务预测与投资建议
    收购CBAV 有望较好提升爱尔的综合竞争力并完善“眼健康生态圈”布局，维持“买入”。 由于本次国际化尚未完成，我们维持原有公司盈利预测，17-19年EPS 为0.72/0.95/1.22 元，现价对应17-19 年PE 44/33/26 倍，维持原有目标价38.62 元，维持“买入”评级。
    风险提示
    项目审批和外汇管制不确定性风险，汇率波动风险，管理整合不及预期风险。