经营分析
    三大业务板块均有增长，金山环保污泥处理业务贡献主要增量。公司业务现分为通用设备制造（传统主业）、污水及污泥处理（金山环保）、环保咨询与环保设计（中咨华宇）三大板块。报告期内，公司自主研发的污泥及蓝藻处理新技术获得市场认可，陆续签订无锡市350 吨/日污泥处理项目特许经营服务协议等多项订单，合计金额10.7 亿元。2016 年金山环保实现营业收入8.19 亿元，同比增长220%，占总收入比例达到25.5%，实现归属于母公司股东的净利润2.41 亿元。未来根据“水十条”要求，地级及以上城市污泥无害化处理处置率应于2020 年底前达到90%以上，污泥处理市场发展空间广大，公司污泥处理业务有望保持高速增长。
    中咨华宇并表完成，拓展环保咨询和环保设计业务。中咨华宇报告期内着眼于环保咨询机构资源整合，相继完成对安徽通济、国环建邦等国内优质环保咨询机构的整合工作，并于2016 年11 月完成收购洛阳水利勘测设计有限公司，填补了环保设计板块水环境治理业务空白，为公司未来参与水利治理类PPP 项目奠定了基础，同时增强了国内民营环保咨询行业龙头地位。中咨华宇100%股权于2016 年5 月底收购完成，16 年贡献营业收入3.6 亿元，占营收比例9%，实现并表净利润7143 万元。
    传统主业不锈钢离心泵保持稳定增长。公司是国内不锈钢离心泵龙头企业，产品定位于中高端，报告期内公司通过实施生产线自动化改造以及前期研发投入，完善中开泵、污水泵等产品系列，使市场空间进一步打开，水泵销售稳中有升。16 年公司水泵制造板块整体实现营业收入18.3 亿元，同比增长7.9%，占收入比例65%，实现归母净利润2.38 亿元，保持平稳增长。
    积极拓展 PPP 模式，首单落地实现市场突破。报告期内，公司积极探索PPP 模式，2017 年2 月正式与清河县青阳新区管委会签订《河北省清河县清水河区域生态综合治理工程政府与社会资本合作（ PPP）项目协议》，协议总金额为10.33 亿元，合作期限15 年。清河PPP 项目成为公司正式签订的第一个PPP 项目协议，标志公司正式进入PPP 项目领域，将有助带动公司经营业绩进一步增长。
    盈利预测 
    我们预测公司2017-2019年营业收入为37.7/45.1/52.3亿元，分别同比增长35%/20%/16%；归母净利润7.2/9.2/10.7亿元，分别同比增长42%/27%/16%；EPS分别为1.08/1.38/1.6元，对应PE分别为28/22/19倍。 
    投资建议 
    我们认为公司转型环保领域，成长空间大为拓展，具备较大业绩弹性；中咨华宇收购完成，环评业务得到完善；传统主业离心泵保持平稳增长。维持公司"买入"评级，未来6-12个月目标价35元。  
    风险提示
    污水污泥环保处理竞争加剧的风险，收购标的业务整合风险，PPP模式的经营风险。