敏感性分析结果显示，公司每千瓦时外购电采购成本若降低1 分，则电力业务毛利润增加约1029 万元，毛利率提升约1.15 个百分点。
    2015 年，公司外购电的采购成本约0.36 元/千瓦时，长江电力同期平均含税上网电价为0.26 元/千瓦时，价差约0.1 元/千瓦时，可见公司盈利弹性空间。
    ◆ 有望依托新的股东背景，扩张配售电业务范围
    新一轮电改赋予地方小电网企业更大的经营弹性，公司已在重庆设立全资售电子公司，将扩大配售电经营范围。未来若能获得长江电力支持，则将具备外延扩张的能力。重庆范围内涪陵、黔江地区均有地方电力公司（聚龙电力、乌江电力等）从事配电网运营，同时交临两江新区被列为第一批增量配电网试点，配售电业务无论存量、增量市场空间均较为可观。
    ◆ 估值与评级
    预计公司2017-2019 年EPS 分别为0.27、0.30、0.34 元，对应2017.04.10收盘价12.67 元，动态PE 分别为47、42、37 倍，考虑到公司股东结构变更，在国内电改大力推进的环境下，有望突破购电渠道瓶颈，提升盈利水平，并且有望拓展配售电业务范围，实现外延式扩张。我们给予公司2017 年60倍PE，6 个月目标价16.20 元，给予“买入”评级。
    ◆ 风险提示：
    公司自发电量超预期减少，网内售电量低于预期；电改推进慢于预期，公司外购电渠道依然受限，配售电业务边界扩张阻力较大等。